拟募资不超过5亿元投向环境测试设备和实验室网络改扩建项目：苏试试验拟定向增发不超过1700万股、募资不超过5亿元，投向温湿度环境测试箱技改扩建项目(拟投入1.55亿元)和实验室网络改扩建项目(拟投入3.45亿元)，详见表1.

进一步做精做强三综合测试设备：此次定增在设备方面的投入主要用于研发制造“一体化设计、一体化控制”的高端三综合环境试验设备，相对于目前的“温度、湿度、力学振荡”三综合测试设备，在温度、湿度、振动等环境参数的控制方面更为精确、速率变化快，且测试箱更为大型化。高端测试设备能加强公司针对如：汽车电子、航空航天、3C等国内目前重点发展的装备、部件行业产品的试验测试能力和精度。

资金助力实验室网络布局和扩张：苏试试验目前正将企业战略重心逐步偏向于“试验服务供应商”，位于全国各地的实验室子公司是苏试的基点与亮点。目前苏试在全国拥有了9个实验室，已经开建的湖南长沙和募投项目中的西安、广东(东莞松山湖)将是即将诞生的3个新点布局；同时在苏州、北京、上海和即将开建的西安，打造“环境试验+EMC检测”的更为全面的试验服务实验室。我们认为国内目前环境综合测试服务市场格局还较为散乱，其行业的商业模式成熟度还有较大的提升空间，苏试正是抓住了这一时点，借用资本市场助力，进行行业成长期的“圈地运动”，此举利于吸收归结测试服务市场的需求，实现公司试验服务的长期增长。

募投项目加快战略步调，但非“即插即用”：此次定增募投为苏试的扩张布局带来了资本的支持，利于公司在“设备及服务”两块业务上的双重提速。考虑苏州、北京、上海等实验室的产能已近饱和，此次三地改扩建完成后，业务有望实现较快的上量，而西安、东莞等新子公司预计要到2018年才能逐步贡献业绩。我们认为，此次定增将加快2017年之后公司业绩的成长速度，延长公司业绩的“快速成长阶段”。但公司EPS短期内仍会有被摊薄、导致P/E升高的现象——根据公司披露(详见表2)，新投项目建设周期为1年或2年，达产周期为建设完成后的2年或3年。考虑定增程序的耗时，公司可能会将自有资金先行垫付项目款项，从而缩短建设周期。

盈利预期与投资建议：我们预计公司2016~18年实现营业收入分别为3.87亿元、4.86亿元和6.34亿元，YoY分别增长23.58%、25.59%和30.61%；实现净利润0.63亿元、0.90亿元和1.30亿元，YoY分别增长29.20%、43.32%和45.15%；对应EPS分别为0.439元、0.629元和0.913元。按9月9日收盘价37.24元计，公司17、18年P/E为59倍和41倍，维持买入建议，目标价50元。

杰赛科技2016年中报点评：内生业务持续增长，平台战略价值巨大

类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：郝彪 日期：2016-09-14

投资要点：

内生业务持续发力，注入资产高协同且深互补：2016年杰赛中标中移动集采项目，标志着正式跻身为中国移动的通信技术服务主流提供商，运营商拓展将打开新业务市场；子公司杰赛印尼和杰赛马来营收放量，杰赛柬埔寨和杰赛缅甸正布局加速，海外东南亚市场将成为新增长亮点；5G将于2020年启动，将催生包括物联网，车联网等新领域需求，因此网规业务三驾马车齐发力，将持续高增长。国内PCB市场达百亿美元，仅中电科集团的科研所订单已远远超过公司目前产能，此外，生产管理系统带来高效低成本，保密资格带来较高门槛，促使PCB龙头强者恒强。同时，本次注入资产与通信网规业务高协同，并将拓展专用网络解决方案覆盖范围，拟投项目达产后净利润约6亿元，大幅增厚公司利润。