特锐德：2季度业绩符合预期，持续特锐德深耕全国性充电网

2季度业绩符合预期：特锐德公布上半年业绩：营业收入23.3亿元，同比增长133.2%；归属母公司净利润9，504万元，同比增长11.6%，对应每股盈利0.09元/股，基本符合预期。分季度来看，公司2季度实现销售收入14.5亿元，同比增长169.9%，环比增长66.2%；净利润录得4，498万元，同比增长10.0%，环比下降10.2%。

1H16公司分别实现箱式变电站和箱式开关箱销售收入4.75亿元与2.41亿元，分别同比下降7.57%和增长164.2%。上半年，公司自主研发的“110kV城市中心模块化智能变电站”实现销售21套，实现销售收入1.34亿元。该产品集合了GIS组合电器、变压器等公司既有的全部线上产品，可缩小占地面积83%并节约造价10%，未来有望持续推动传统制造业务高增长。

EPC光伏电站方面，公司上半年实现销售收入7.5亿元，毛利率为13.18%。公司以融资租赁销售业务模式实施“光伏发电项目EPC总承包合同”项目，进行光伏电站开发建设并推动相关收入高增长。

发展趋势：截至6月末，公司全国累计投建及运营公共充电站约3，750个、充电终端约49，350个。上半年，公司实现充电业务收入1，216万元(占全年预测的55%)。由于充电业务开展初期利用率不高，相关业务利润亏损1.1亿元。预计下游火爆的电动车销售有望逐渐带动充电需求并驱动公司充电站利用率不断提升。

盈利预测：为反映公司持续布局充电网络而带来的管理费用提升，将2016、2017年每股盈利预测：分别从人民币0.24元与0.33元下调4.96%与3.88%至人民币0.23元与0.31元。

估值与建议：目前，公司股价对应17年65倍市盈率。维持推荐的评级和人民币30元的目标价，较目前股价有47.93%上行空间。基于分部估值法(其中充电业务基于DCF估值给予247亿元业务价值，传统业务基于20倍市盈率给予48亿业务价值)。

风险：充电网亏损超预期。

和顺电气：转型初现成效，充电桩及光伏集成业务齐发力

公司公布2016年半年报，实现营业收入1.25亿元，同比下降14.44%：归母净利润219.84万元，同比下降86.83%，EPS0.01元，经营活动产生的现金流量净额-3871.43万元，同比下降24.86%；二季度实现营业收入7460.18万元，同比增长7.12%，归母净利润157.39万元，同比下降63.79%。

充电业务成长良好，毛利率上升明显：分业务方面，公司2016年上半年充装置实现收入2865.15万元(2015年全年实现7998万)；防窃电电能计量装置实现收入2934.22万元，同比下降56%；电力成套设备实现收入2903.09万元，同比下降15%，公司业绩下滑主要原因是配变电行业不景气连带各类招标下滑。公司综合毛利率33.5%，同比上升8个pct，其中防窃电电能计量装置和电力成套设备业务毛利率分别为44.6%/26.2%，与去年上半年相比分别上升14.4/19.7个pct。

2016上半年公司销售/管理/财务费用为1460/2124/-100万元，比上年同期变动123.88/45.31/-85.23%，费率同比变动6.5/5.3/4.6个pct，销售费用大幅上涨主要系公司在2015年下半年搭建全国性销售平台所致，管理费用上升系管理人才增加所致的人工费用，财务费用系超募资金在去年底已全部使用完毕，存款利息下降所致。

中导电力再获大单，未来向用电服务及运维转型，受益江苏电改：公司原先营电力成套设备、电能质量改善装置等传统产品，在各类变配电装置生产和运维方面积累了多年技术和经验。公司借并购中导电力获得电力施工资质，未来可进一步拓展到设备租赁、工程建设等附加服务市场，打造大用电服务平台。2016上半年，公司公告中导电力承接了临潭天朗新能源科技公司20MWp光伏项目，总金额1.28亿元，项目在今年6月25日前并网发电，加上2015年末中标的达茂旗双水泉风光电厂，今年逐步确认收入，有力推动今年业绩好转。

总包业务可以带动配电设备销售和用电服务发展，公司未来进一步布局信息采集终端设备生产，中导电力的商业模式将由施工转变为智能变电站运维，与客户签订长期合同，提供节能改造、用电咨询等增值服务。近日，江苏省能源监管办会同省经信委、物价局联合印发了《江苏省电力集中竞价交易规则(试行)》，公司有望受益江苏加速电改进程。

投资建议：看好公司转型初见成效，在充电桩及光伏系统集成领域已取：了积极的成果；预测公司2016-2018年EPS为0.49元、0.71元、0.91元，目标价位40元。