皖通科技：业绩稳健的细分市场龙头，积极寻求外延增长机会

多年来公司业绩基本保持平稳增长态势：公司是国内交通信息化的领军企业，业务涵盖高速公路信息化、港口航运信息化、城市智能交通、智能安防等领域。由于公司主要业务与基础设施投建情况关联度高，营收增速波动较大，但近年来归母净利润增长表现基本稳定，近三年各项业务毛利率也未出现显着波动。

公司是专业化的高速公路信息化供应商：公司是国内少数几家最专注于高速公路信息化领域的上市公司之一。公司业务遍布全国20 多个省份，且在安徽省内具有巨大的竞争优势，占有过半的市场份额。根据“十三五”规划，“十三五”时期高速公路里程将达约15 万公里，CAGR 约为4%,据此测算，高速公路信息化市场规模每年可保持在150 亿元以上，存量道路的运维项目将成为新增长点。此外，公司也介入了车联网业务，致力于研发实现车路协同的V2X 技术，公司路测设备发射系统已获得专利。

公司在港口航运信息化领域具有绝对优势：公司通过全资收购华东电子介入港口航运信息化领域。华东电子产品覆盖码头堆场、地泵、皮带传送、集卡运输等诸多环节，在全国90%的港口均有使用，盈利能力强，在国内港口航运信息化市场占据绝对的优势。公司旗下主打产品通用散杂货码头操作系统和计算机智能集装箱码头操作系统分别占据全国70%和60%的市场份额。目前，公司正在跟随国家“一带一路”战略，同时开拓以非洲、拉丁美洲为重点区域的海外市场，并正在古巴筹划成立合资公司。

公司以“云联网+”业务拓展产业链布局：在国家大力推动“云联网+”的背景下，公司于2015 年推出了“云联网+”业务，布局“云联网+交通”和“云联网+港口航运”两个方向，以求延伸公司在产业链中的覆盖长度，充分挖据传统业务的潜在价值。目前，公司已推出“行亐天下”移动端应用和公众号、“拖柜宝”物洿平台以及“海易通”供应链金融平台，业务发展状况良好，未来有望在细分市场获得成功。

公司积极寻求外延发展机会：近年来，公司曾筹划了三次重大资产注入，涉及安徽广电集团、软通动力等优质企业。尽管三次筹划均因敀终止，但在六个月承诺期结束后，预计公司仍将继续寻求通过并购重组置入优质资产，预计标的为IT 同业企业，尤其是寻求回归A 股的中概股，而现存主要绩优业务仍将以子公司形式继续保留在上市公司旗下。

盈利预测与投资建议：预计公司16 至18 年EPS 分别为0.24 元、0.29 元、0.36 元，对应9 月12日收盘价的PE 分别为56.1、46.3、38.1 倍。我们认为，公司在细分市场具有技术、经验和客户资源方面的明显优势，并看好公司在业务发展方面的战略部署和寻求外延增长的努力。我们看好公司的发展前景，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：交通领域基建投资规模缩减，增量市场增速放缓；行业竞争加剧，业务扩张受阻；重组并购相关政策变动，公司外延发展途径受限。