机构：中航证券

2016年上半年公司实现营业收入86.88亿元，同比下降4.07%；归属于上市公司股东的净利润3.4亿元，同比下降26.74%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.67亿元，同比下降31.86%，基本每股收益0.565元，同比下降43.61%。

营收小幅下滑。受实体零售持续疲软影响，报告期内全国50家重点大型零售企业零售额同比下降3.1%，公司经营压力进一步增大，报告期内商品销售实现收入82.76亿元，同比下降5.1%。从商品类别来看，除了运动服饰出现同比6.91%的增长之外，其他品类均呈现出不同程度的下滑，大类商品销售包括黄金珠宝、箱包、男女装、鞋帽等均下降10%左右。

提升商品经营能力。公司全力推进战略转型，通过拓展品牌资源，强化品牌支持力度；加速推进自营及自有品牌开发；明确与百联集团、利丰集团组建的合资公司的业务规划，锁定厨具、儿童集合店、时尚女装为首批开发品类；从后台运营管理和前台终端服务两个层面切入系统提升顾客经营能力。预计通过战略变革，公司的盈利能力将会得到改善。

继续推进全渠道建设。公司作为全国布局的零售企业，在行业整体低迷时积极转型，虽然会带来短期的业绩下滑，但只有抓住先机成功转型才能立于不败之地。当前公司以顾客需求为出发点，应用新技术，推进全渠道4大工作模块、14个工作项目落地，组织线上线下的互动场景营销、跨渠道营销等；全渠道系统已在北京市百货大楼上线运营，并在部分专柜实施PAD收银。

公司在组织变革方面，通过深入研究各业态管控模式、项目跟投机制、考核奖励政策等多项机制，为公司下一步发展奠定基础。报告期内，公司完成奥特莱斯业态事业合伙人机制改革，成立奥特莱斯管理公司，引入管理团队持股，这些措施的实施将优化公司组织结构，激发企业活力，提高经营效率。

盈利预测与投资评级：鉴于行业目前的低迷状况，我们将公司2016-2018年每股收益下调为为0.91元、1.024元、1.088元(摊薄之后每股收益分别为0.706元，0.794元，0.843元)，对应的PE为18.95倍、16.84倍、15.86倍，根据目前行业的景气度及公司估值情况，我们维持公司“持有”评级，但建议继续关注公司，密切跟踪公司渠道建设以及转型情况。

风险提示：消费持续疲软、全渠道布局低于预期。

航天动力：新一代重型火箭研制提上日程

机构：国金证券

为介绍第十一届中国国际航空航天博览会的筹备情况，航展执委会于2016年9月7日10时召开新闻发布会。中国航天科技(37.30 +2.47%，买入)集团党群工作部部长贾可在会上介绍，对于运载火箭来说，中国航天目前研制的方向，就是长征5号、长征6号、长征7号、长征11号，新一代运载火箭的型谱。未来中国航天还瞄着更加深空探测，包括火星探测等等任务，还需要更大的火箭。目前中国航天已经在策划长征8号运载火箭，还正在研究新一代重型运载火箭。