切入IP变现业务，开启并购扩张步伐：随着对网红经济的思考和布局的进一步成熟，未来公司将从内容营销和消费品授权两个方面实现IP变现，对接供应链服务和电商推广能力，形成传统Logo+IP+CP的完整品牌矩阵。传统品牌覆盖80年代及之前的客户人群，IP品牌主攻伴随互联网成长起来的90后，而CP品牌着重于95后及00后人群。围绕战略布局，公司5.9亿元收购CCPL(包含CARTELO等品牌)，未来有望从品牌和品类两个维度进行模式复制南极人的成功；牵手韩国美妆女王Pony，成立合资公司布局IP变现并向美妆等品类拓展；9.56亿收购时间互联，强化移动互联网营销能力，助力品牌、产品推广及IP定制化营销。

投资建议：公司兼具传统品牌运营能力、电商渠道优势和互联网思维，不仅积累了丰富的上下游产业链资源/电商品牌运营经验，还深度介入供应链环节的仓储、物流、金融、数据服务等内容，具备极强的产业链整合能力。凭借商业模式的可复制性，我们认为南极人品牌线上销售规模仍有提升空间，通过并购/合作布局的线下品牌有望复制南极人成功，推动业绩持续增长。目前，公司牵手PONY已跨出IP变现的关键一步，有望借此机遇积累IP管理、商业变现经验。我们看好公司未来发展，公司实际控制人及员工持股计划大比例参与定增计划，彰显管理层对公司未来发展的坚定信心。预测16-18年EPS分别为0.22、0.32、0.49元(不考虑定增摊薄)，对应PE分别为48.4X 、32.9X 、21.7X。首次覆盖给与“增持”评级，目标价12.88元~14.49元(对应2017年40X~45XPE).

风险：收购时间互联后续审批、推进具有不确定性；IP品牌的变现能力建设及新品牌拓展不及预期；品牌授权的盈利模式具有较大不确定性。

中投证券

老板电器：短期业绩稳健 中长期仍具成长空间

公司短期增长趋势稳定，估值相对合理( TTM 29xPE)；中长期仍将充分受益城镇化和消费升级，以及产品品类扩张(嵌入式厨电、洗碗机、净水器等).

厨房电器龙头，业绩&盈利能力持续提升。公司主要产品包括吸油烟机、燃气灶具和消毒柜，市占率均位列行业前二。2015年主营收入45.4亿，净利润8.3亿，11-15年CAGR分别为31.2%和45.1%。2015年毛利率和净利率分别为58.2%和18.2%，ROE为26.2%，盈利能力持续提升。

短期受益房地产回暖，公司上半年预收大增反映行业景气度良好。厨电需求大致滞后房地产销量半年到一年。15年下半年起，商品房销量增速明显回升，对16年的厨电行业有明显拉动。老板电器2016H1实现营收25.3亿，同比+23.7%；预收账款8.6亿，同比+84.2%，代理商给公司积极打款反映了20 16年厨电行业具有较高的景气度。

厨电行业市场规模2020年前可达千亿，行业龙头将持续受益。未来十年，厨电行业的需求主要来自于新增和更新。1)新增：产品普及带来7,500亿规模；2)更新：寿命到期带来5,000亿规模。两者合计，未来十年市场总规模可能将超过万亿，2015年行业市场规模接近700亿，据此推算，2020年之前，厨电行业市场规模即可达千亿级。在消费升级的背景下，品质较差的小品牌必将退出市场，当前的行业龙头实力将进一步提升。