碧水源

碧水源:业绩超预期 PPP和MBR技术是亮点

碧水源 300070

研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻 撰写日期：2016-08-16

年中营收同比增长超一倍,高速增长仍将持续:公司公告显示,2016年上半年,公司实现营业收入23.47亿元,同比增长122.74%,实现归属于母公司净利润2.7亿元,同比增长76.16%。其中,市政与给排水工程业务增长迅速,2016年上半年实现营业收入10.56亿元,同比上涨293.05%,主要原因是全资子公司久安公司市政工程业务快速增长;污水处理业务同比增长78.34%,营业收入达到11.98亿元,而净水器业务则受宏观经济的影响,实现营收0.93亿元,同比下降18.19%。预计全年公司仍将持续高增长态势。

研发投入增加,继续引领膜技术领域:上半年,公司研发投入达到5210万元,比上年同期增长110.35%,占同期营业收入的2.22%。报告期,公司研发的超低压选择性纳滤DF膜开始规模化生产,产能达300万㎡/年,未来MBR+DF技术用于实现污水变成地表水II类或III类水的高品质资源化,将成为未来又一潜在的增长引擎。在膜材料与核心设备生产方面,增强型PVDF中空纤维微滤膜产能稳定在400㎡/年,中空纤维超滤膜的产能稳定至200万㎡/年,联合DF膜,公司形成了产品的系列化与规模化,与GE一起成为世界上仅有的拥有MF、UF、DF及RO产品全系列生产技术的公司之一及全球膜产能最大的公司。

业务覆盖水务全领域,PPP助力发展:2016年上半年,公司市场开拓上取得了显著成效,成功进入西藏,业务扩张至全国各省。公司已成为世界上水产业链布局最全的一家公司,业务涵盖水领域的研发、制造、设计、施工、投资、运营、环评等。在具体项目运营上,公司依托PPP模式,主要以BOT为主,积极介入项目运营领域,以控制项目风险。

估值与财务预测:预计公司未来三年的营业收入分别为83.06、120.92、165.09亿元,归属于母公司的净利润能达到18.18、25.06、34.06亿元,EPS分别为0.58、0.80、1.09元。给予买入评级。

风险提示:技术风险、市场风险