盈利水平提升、费用率降低、经营性现金流承压。报告期内，(1)公司整体销售毛利率为28.35%，较去年同期微降0.43个pct；销售净利率为12.32%，同比上升1.45个pct.(2)管理费用率为12.63%，同比降低0.26个pct；财务费用率为5.31%，同比降低1.04个pct。综合费用率为17.94%，同比降低1.29个pct.(3)经营性现金流量净额为-2.08亿，较去年同期减少386.05%，主要原因是本期支付投标保证金、履约保证金及其他经营支出增加所致。(4)资产减值损失为0.18亿元，较去年同期增加0.19亿元，主要是本期应收款项增加相应坏账准备增加所致。

PPP订单饱满，叠加充足现金流保障公司具备强大订单执行能力，业绩有望逐步加速释放。根据公司公告，今年以来，公司累计新签订单66.96亿元，订单十分饱满。今明两年将是PPP项目加速落地期，公司作为园林PPP龙头，未来有望持续获取更多PPP订单。考虑到公司现金流十分充足，拥有强大的综合项目管理能力和订单执行能力，随着存量订单以及新增订单逐步落地，业绩有望加速释放。

生态修复类订单占比提高，或将驱动公司盈利水平持续提升。今年以来，公司承接了大量水环境治理等生态修复类订单，而且公司顺利参股中国水务，未来有望借助央企资源优势持续获取更多的生态修复类PPP订单，保障公司生态修复类业务规模持续扩张。考虑到生态修复类业务相对传统园林工程业务毛利率更高，随着公司承接的生态修复类PPP项目逐步落地，有望给公司贡献丰厚的盈利，并驱动公司整体盈利水平提升。

外延并表增厚公司业绩，保障公司2016年业绩高增长。报告期内，星河园林并表贡献了4943.59万元净利润。根据粗略估算，今年外延并表有望给公司贡献净利润1亿元以上，将显著增厚公司业绩。

调高公司2016~2018年归母净利润预期为5.84亿元、9.27亿元、12.58亿元，对应EPS分别为0.58元、0.92元、1.24元。当前股价对应2016年的PE为29倍。

风险提示：PPP项目拓展及推进不及预期、回款风险等。(东北证券)

2、蒙草生态：PPP业务驱动公司高增长强烈推荐评级

[摘要]

事项：

2016年8月25日，蒙草生态収布了2016年半年报，公司上半年实现营业收入10.59亿元、归母净利润1.23亿元，同比增长17.65%、8.92%，EPS为0.13元。

平安观点：

在手订单多，维持高增长：报告期内公司签订合同25.8亿，同比增长116.97%。我们统计了公司中报公布的订单数据，目前公司在手订单83.87亿，已确认收入订单26.68亿，待执行订单57.19亿，扣除PPP项目后待执行订单18.98亿，分别是公司去年收入的323%、107%。作为内蒙古惟一一家“生态环保+园林公司”，大量在手订单及潜在PPP项目确保公司未来两年继续维持高增长。

毛利下降速度快，费用高企难持续：上半年公司毛利率下降3.6%，管理费用下降2.2%，是公司利润增速较慢的主要原因。由于公司EPC业务较PPP业务毛利率偏低，我们预期随着下半年PPP项目收入确认增加，公司毛利将有所改善。管理费用增幅较快主要因为报告期内公司确认幵购所収生的费用所致，我们预计下半年管理费用与去年基本持平。