以销定产保证利润率稳定，高端客户绑定发展助力未来发展主要客户为阿克苏和立邦，占销售50%以上。公司与两大客户均有十年以上的合作经历，关系稳定。其销售合同采用成本加成定价，保证一定利润率，生产采取“以销定产+计划储备”的模式，灵活应对市场需求。立邦预计未来三年中国地CAGR=89%，我们预计作为上游产品提供商，公司站在风口，业绩将迅速上升。

盈利预测与投资建议：公司继续紧密依靠大客户阿克苏诺贝尔和立邦，伴随下游的业务扩张和整合小品牌继续高速发展自身业务。同时继续向智能包装整体解决方案服务商的转型。我们预计公司2016-2018年的EPS是0.99元，1.60元，2.33元，对应PE为56,34,24X，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争高于预期，大客户销售收入不及预期。

海利得 ：车用丝产能投放助推业绩快速增长 买入评级

研究机构：太平洋

公司8月24日公布半年报告，1-6月份实现营业收入12.07亿元，同比增16.71%；归属于上市公司股东净利润1.46亿元，同比增26.61%；扣非净利润为1.39亿元，同比增31.64%；EPS为0.30元；加权平均净资产收益率为6.79%，提升了1.14个百分点。公司还预告2016年1-9月份归属于上市公司股东的净利润为2.2亿元-2.5元，同比增长30%-50%。

上半年轮胎帘子布认证顺利及下游批量供货和200平米石塑地板完全投产释放产能是业绩增长的主要动力。从营收上看，轮胎帘子布营收1.74亿元，同比增长72.24%；装饰材料1.07亿元，同比增长73.46%；涤纶工业丝7.06亿元，同比增长9.31%。今年初公司1.5万吨高模低收缩丝投产，而与下游配套的1.5万吨帘子布销量放量，主要是因为目标客户认证顺利，目前已通过认证的轮胎厂商三十多家，已进入批量使用阶段的有接近20家，像国际品牌客户如住友、米其林、马牌(大陆)、韩泰、固铂、中策、三角等正逐步放量。装饰材料方面，首期200平米石塑地板产能完全投放，作为继天花膜、篷布等高附加值产品外的另一个直接面向消费者的新的市场领域。

短期看，随着2万吨安全带丝、2万吨涤纶气囊丝的投产和200万平米石塑地板的即将投产，公司业绩将继续维持高速增长。公司2万吨安全带丝、2万吨涤纶气囊丝于今年上半年顺利投产，目前正积极推进产品的认证，业绩放量在即。公司目前拥有19万吨的涤纶工业丝产能，其中包括普通工业丝产能6.15万吨，高模低收缩丝产能5.6万吨，气囊丝产能3.25万吨，安全带丝产能4万吨。此外，公司还有3万吨的帘子布产能、200平米石塑地板和1.1亿平米的灯箱布产能。

公司大量新建产能在2016-2018年陆续投产，其中涤纶工业丝在建产能4万吨(全部为车用丝)，一期2万吨预计2018年投产，帘子布在建产能3万吨，其中一期1.5万吨产能预计2018年投产，在建200平米石塑地板产能将于今年下半年投产。短期看，在建产能陆续投放后，公司产能将有较大提升，将有力支撑业绩持续高速增长。