分区域看，东部市场销量较为平稳，收入同比下降8.6%，占比公司27%；中部市场由于收购产能投放，销量同增15.7%，收入同比增长7.6%，占比为29%；南部市场销量增长12.7%，也是产能投放贡献，收入同比下滑7.7%，占比17.7%；西部市场销量增长9.3%，收入下降0.4%，占比公司21.34%；出口及海外市场销量同比增长66.22%，销售收入同比上升34.62%，收入占比为4.9%。

价格上涨提前在8月份体现，G20限产利好华东市场边际改善。8月至今，华东市场受G20限产带来边际供给收紧及下游抢工因素影响，价格提前向上得到反映，区域价格有接近20元的反弹。目前看区域价格仍处于向上通道之中，往后看，我们对下半年基建投资相对偏乐观预计，当前来看7月份地产数据并不乐观且处于雨水季节里，水泥需求单月尚能正增长已经能得到一定反映；且当前的提价已经在更大区域得到铺开，因此无论是协同还是提价基石都可水涨船高一截。

博弈来自于政策放水刺激及基本面超预期改善，目前二者并不具备足够充分条件，投资角度当前维持海螺水泥谨慎乐观判断。预计16/17年EPS为1.32元、1.40元，对应PE为13倍、12倍，维持买入评级。(长江证券范超 李金宝)

5、招商蛇口：资源禀赋优异 买入评级

[摘要]

投资要点：

销售收入和净利润同比大幅增长；招商蛇口于2016年8月22日公布了半年报业绩，实现营业收入总额2,124,818.28万元，同比增长11.25%，实现归属于上市公司股东净利润382,976.54万元，同比增长113.33%。对上年同期净利润同口径调整后，报告期归属上市公司股东净利润同比增长35.45%；基本每股收益0.48元/股，同比增长26.32%。2016年上半年招商蛇口实现签约销售额308亿元，签约销售面积195万平米，分别同比增长59%和30%。投资性物业的出租收入达9.22亿元，同比增长8.78%。比较亮眼的是园区开发收入同比增长84%。

利润率水平稳步提升；招商蛇口2016年上半年毛利率水平小幅回落4个百分点，主要由于社区开发运营板块毛利率波动导致，值得注意的是园区开发板块毛利率上升了22.5个百分点，主要得益于该板块资源价值的提升。招商蛇口上半年销售净利润率上升了4.4个百分点，销售费用和管理费用占销售收入比重分别下降了0.4和0.3个百分点，管理效率进一步提高。

负债率保持稳定，现金流进一步改善；招商蛇口2016年上半年资产负债率小幅提升0.8个百分点，基本保持稳定。已获利息保障倍数从2015年年末的9.45倍提高到12.31倍；销售商品和劳务收到现金/营业收入占比从2015年年末的1.24倍增长到1.42倍，现金流进一步改善。在相对宽松的货币政策下，公司积极调整借款期限结构，补充优质资金并严格控制资金成本。此外，公司大比例置换借款币种以降低汇率风险，大力拓展直接融资渠道，启动150亿元公司债券的发行，并在半年报中表示下半年将寻找合适的市场窗口进行首期发行。

前海土地整备取得实质性进展，平稳扩充热门城市优质土地；遵循“城市深耕”的策略，上半年公司成功在北京、南京等重要城市获取10宗优质项目扩充项目资源积为36.01万平方米。