投资要点：生猪养殖：1H16生猪养殖业务发展大大超过预期。公司共计上市生猪46万头，销售各类肉类10.2万吨。上半年猪价处于上行通道，生猪价同比上涨47%，因此公司营业收入增长驱动力主要源自生猪养殖业务，15年投产的江苏梅林畜牧效益大大超预期，实现收入8.79亿元，同比上升4240.35%，毛利率23.59%，同比增加27.33%。预计下半年猪价下跌，今年12月猪价可能回落到16-17元/kg，生猪养殖业务下半年增速将有所减缓。

牛羊肉：1H16牛羊肉板块经营绩效稳步上升。公司实现收入3.54亿元，同比增长35.72%，毛利率为11.12%，同比增加4.62%。牛肉产业上游以SFF为立足点拓展海外牛羊头市场，下游以联豪品牌发力打造中国家庭牛排标杆企业。预计下半年SFF并购进程完成后，有望成为进口牛肉第一品牌，营业收入进一步加速提升，毛利有10%-15%提升空间，17年核心看牛肉业务快速发展。

全面医治业绩出血点：梅林作为老牌企业，历史负担重。自16年以来，公司全面盘点清理旗下僵尸企业和亏损单位，重点盘活存量资产。果断进行“关停并转”旗下捷克，湖北，荣成，重庆等长期出血子公司，上半年重庆+荣城梅林减亏明显，上半年净亏损3000万元。

上海国企改革如火如荼，梅林有望受益。《上海市关于推进供给侧结构性改革的意见》有利于未来国资重组将和产业结构调整有机结合起来，借助资本市场的力量，推动具备条件的国有企业集团整体上市或核心业务资产上市。不排除未来梅林混改或员工股权激励的可能。

盈利预测与投资建议：2017年生猪养殖3.15亿*15xPE=47.25亿；SFF净利率大幅增长，利润提升，2亿*40xPE=80亿；清理亏损企业0.2亿元，去年公司合并报表2.5亿+0.2亿减亏=2.7亿净利润*20xPE=54亿；公司市值=猪肉养殖47.25亿+SFF80亿+食品罐头54亿=181.25亿元，买入评级。 (东吴证券 马浩博；汤玮亮)

4、华兰生物(002007)：“血液制品+疫苗+单抗”三轮驱动战略或加速落地

事件：公司于8月17日发布中报，上半年实现营业收入8.57亿元，同比增长30.35%；归母净利4.10亿元，同比增长32.40%；扣非后净利润3.39亿元，同比增长33.11%。上半年实现EPS为0.44元，同比增长32.41%。

业绩符合预期，毛利率略有提升：业绩稳健增长，符合市场预期。分产品来看，人血白蛋白实现营收3.43亿元，同比增长19.69%，根据中检所批签发数据测算，公司白蛋白1-6月批签发数量同比增长约40%，两者存在差异的主要原因在于白蛋白批签发之后有一定的销售周期，部分产品目前体现在存货中；静丙半年实现营收3.24亿元(去年同期1.99亿元)，同比增长62.61%，高增长的原因一是去年静丙营收基数小，二是公司调整了产品结构，公司静丙营收占比从15年同期的30.42%上升至38.53%，静丙1-6月批签发数据同比增约50%也支持上述判断；疫苗业务因为山东疫苗事件影响，半年实现销售0.12亿元，同比下降49.63%，但疫苗业务占比小，对整体业绩影响有限。