产品端：公司稳步推进全屋定制和大家居战略，加大产品研发力度，推出新系列产品、新花色产品及配套产品，丰富产品品类，满足消费者一站式采购需求，充分挖掘渠道的用户流量价值并提升客单价。

产能端：公司萝岗生产基地进行了生产线升级改造，引进先进的智能设备，在人均产值、品质管控、板材利用率、订单交付周期等方面均有改善，同时惠州生产基地的产能也稳步提升。

费用管控能力提升，期间费用率下降，毛利率上升。

公司2016年H1营业成本较上年同期增长20.64%，增幅小于营收增幅，主要原因是公司原材料平均采购价格下降、材料利用率提升及人工效率提升；最终公司2016H1整体毛利率为39.22%，较上年同期增长3.22pct.

公司2016H1期间费用率21.23%，较上年同期下降0.91pct。将期间费用率进一步拆分来看，其中销售费用率和管理费用率为14.91%、6.49%，同比分别下降0.01pct、0.94pct；财务费用率为-0.17%，同比上升0.04pct。总体来说，公司期间费用控制有力，综合期间费用率下降。

投资建议：公司围绕“全屋原态定制”的大家居发展战略，布局全屋产品的研发配套，不断推进一体化的供应链体系，进一步扩充产品品类，充分挖掘渠道的用户流量价值，线下渠道继续拓展，产能持续提升；且受益于成长的定制家居行业，看好公司的实力与潜力。具体业绩上，初步采用公司的激励目标指引：2016-2018年，公司收入额分别为13.85、17.96、23.80亿，同比分别增28.00%、29.69%、32.53%；净利润额分别为1.95、2.44、3.17亿，同比分增20%、25%、30%(净利增速低于收入，主要系限制性股票成本的摊销，总计2865万元)，EPS分别为0.58、0.73、0.95(对应3.34亿股本，包括拟激励授予的720万股，拟定增的3235万股)，对应PE分别为62、49、38倍，继续维持“买入”。

华策影视(300133)：SIP全面盛放，互联网时代娱乐集团正值崛起

研究机构：天风证券

深刻理解互联网与年轻化，锐意转型龙头再起航：7.1亿人次的互联网用户，以及逐步崛起的90后、00后群体正在书写文化娱乐产业新坐标。华策影视紧紧抓住产业变革趋势，以互联网和年轻化为方向锐意转型。经过近两年的蓄势，已建立起以SIP为核心，全网剧、电影、综艺全内容覆盖，卫视、互联网、自媒体全渠道运营以及产业合作全球化拓展的商业模式，作为传统电视剧龙头的华策正迎来再次腾飞。

海量头部内容筑造坚实根基，SIP项目迎来释放大年：华策影视与克顿传媒强强联合后，拥有电视剧年产量超千集的能力，配合以丰沛的SIP储备，华策的顶级头部内容在2016年全面释放。2016年全网剧《亲爱的翻译官》《解密》连续登陆湖南卫视，稳居同时段卫视收视率第一，《微微一笑很倾城》《锦绣未央》等也将在年内播出，《三生三世十里桃花》《孤芳不自赏》等重点SIP项目亦陆续开机。电影方面，华策影业2016年起升级为发行+制作的双轮驱动，增加主投主控影片，制作SIP衍生大电影《微微一笑很倾城》等。综艺领域，华策向主投主控加广分成模式全面进击，2016年有《谁是大歌神》等4档重点综艺播出。