受益于丙烯价格走低，异丙醇胺替代乙醇胺的趋势明显加快，随着《建筑设计防火规范》的实施，聚氨酯保温板的销售收入成倍提升，短期来看，特种聚醚、异丙醇胺项目下半年将建成投产，长期来看，随着12万吨环氧丙烷建成投产，公司将新增净利润1个亿，公司联合上海锂景新能源新建2000吨正极材料，产品技术壁垒非常高，可以显著提升三元材料的安全性，预计净利率为30%左右。考虑到下半年有新增产能投产，我们维持原有的业绩预测，预计16-18年的EPS为0.24/0.33/0.48元，维持“买入”评级。国信证券

邦宝益智(603398)：继续看好教育、文化双主线布局

2016年上半年，公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润1.39亿元、3,353.3万元和2,962.5万元，同比分别下降2.45%、增长4.39%和4.57%。实现全面摊薄EPS0.14元/股，基本符合我们的预期。

经营分析

生产改造升级奏效，毛利率上升带动利润增长。2016年上半年，公司对原有部分设备进行改造升级，通过加大技术研发力度、着重工艺技术改进等工作，加快新技术的运用转化，将部分原有生产线改造成全自动化生产线，降低综合成本。上半年虽然玩具产品整体收入下降了2.51%，但是毛利率提高了2.98个百分点，直接带动了公司利润增长。

行业空间巨大：消费升级、政策催化、二孩政策。近年来，我国玩具行业持续中、高速发展。2016年1-4月，全国玩具行业主营业务收入579.4亿元，同比增长7.6%，玩具出口金额为248.6亿元，同比增长5.7%。我国玩具行业发展潜力较大，主要受益于以下三个因素。1)消费升级：中国正经历的第三次消费升级直接推动教育、文化、娱乐和旅游等行业发展。2)政策催化：国家和社会对学前教育发展的支持力度在不断提高，幼儿园数量和幼儿在园人数快速增长。2009-2014年，我国幼儿园数量增长了51.9%，至2014年全国已有幼儿园20.99万所。3)二孩政策：根据卫计委的测算，“全面二孩”政策实施后，每年将新增250万个新生儿，玩具消费的主力人群显著扩容。

募投项目稳步推进，产能瓶颈即将突破。公司注塑机近年来基本处于满负荷，甚至超负荷生产状态。2012年-2015年，注塑机产能利用率分别为101.4%、97.00%、100.61%和100.82%。2015年底，公司IPO 上市筹资3.02亿元，用于投资建设益智玩具生产基地项目。项目预计将于2017年上半年建成，开始逐步释放产能，公司注塑能力将从现有的6,850吨扩张至超过15,000吨(增幅超过1.2倍)；益智玩具生产能力将在目前25.82万套/年的基础上增加32万套。目前公司募投项目的厂房基建工作已进入后期阶段，同时为了加快募投项目整体进度，争取建设项目早日达产，公司还进行了部分募投项目实施地点变更，预计募投项目将在2017年下半年正式投入生产，届时公司产能受限的局面将得到充分缓解。