2016年第二季预览：我们预期2016年第二季营收将年减4.6%至人民币382亿元，系因空调去库存化周期仍持续进行。然而，我们认为市场已大致反映疲弱的销售，且考量到价格战趋缓及促销活动压力减轻，预期公司获利能力及毛利率均可望改善。我们估计2016年第二季获利将年增15.4%。我们亦注意到因天气炎热，6月空调安装卡数量上扬 (年增5%)，佐证本中心认为产业正在复苏的看法。

2016年展望：空调销售虽疲弱，我们仍预估2016年营收将年增4.9%，动能来自 1) 洗衣机/冰箱/小家电营收成长，抵消空调销售不振的负面影响；2) 2016下半年财报将合并近期收购的Toshiba事业部门，我们预期将对本中心2016/17年营收估值贡献7.4%/11.9%。我们亦认为来自Toshiba的负面影响将可控制 (预估2016/17年税后纯益下滑3%/2%).Toshiba目前处于亏损状态，美的计画在3年内使其转亏为盈。我们预估美的2016/17年获利将稳定年增17%。(元大证券 刘珮昀)

8、步步高：战略布局持续巩固批文落地 有望促转型提速

报告要点

事件描述

公司收到证监会出具的《关于核准步步高商业连锁股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过168,123,739股新股。我们对对公司近期投资逻辑进行了跟踪梳理。

事件评论

“西南王”业态夯实，基础资源丰厚。公司紧随消费习惯演进，积极进行多业态探索；在深挖湖南市场同时，战略进军广西、江西、四川及重庆等地区，截至2016Q1公司拥有门店250家，引领湖南、广西、江西实体零售市场。在消费习惯快速更迭及行业竞争加剧下，公司有望融合多业态更好的满足消费需求，提高聚客能力。同时，夯实的物流基础、分销体系、配送团队，给公司业态优化和提供高质量的消费体验奠定了扎实的基础，利于公司持续保持业务拓展力和市场竞争力。

消费演变革新不断，极大极小业态开花。2015年6月城市商业综合体梅溪湖新天地开业，汇米巴便利店及社区邻里超市持续加速推进。在消费变革期，公司瞄准具有前景的消费领域，加速推进极大与极小业态以满足品质消费需求，并与电商形成差异化定位，增长前景较大且竞争壁垒较高，有望为公司贡献中长期的持续增长动力。

云猴战略稳妥推进，各版块业务实力增强。2014年10月公司推出云猴平台战略，确立基于五大系统的生态平台。经过一年多的试错与推进，公司通过强化后端技术水平，并根据政策变化调整业务模式，在后端IT、物流能力完善基础上，公司各业务板块业务能力逐渐提升。战略路径逐步清晰，资源整合相继落地，综合实力稳步增强。