我们分别使用可比公司平均市盈率，上市公司股价，和投资成本等方法对公司的三大业务板块进行估值。再通过分类加总估值法算出公司的整体价值。公司目前的总市值为379亿元，相较于公司整体价值而言估值水平较低。我们认为随着地产板块业绩波动风险的减小，投资板块策略的明确，公司业绩的可预见性将显著增强，公司股价将会更加充分反映公司各业务板块的价值，股价有一定上升空间。首次覆盖，给予买入评级。

风险提示

投资板块业绩波动的风险；房地产行业整体下行的风险；(广发证券 糜韩杰)