鞍钢股份：行业复苏、二季度业绩亮眼

研究机构：中泰证券 评级：增持

业绩概要：鞍钢股份公布2016 年上半年业绩预告，报告期内公司实现归属于母公司股东的净利润约3亿元，基本每股收益约0.041 元，其中一季度净利为-6.16 亿元、EPS 为-0.09 元，二季度净利为9.16亿元、EPS 为0.13 元。去年同期公司实现属于母公司股东的净利润1.55 亿元，每股收益0.021 元；二季度公司业绩增长明显：无论是从同比还是环比角度，公司二季度业绩表现堪称亮眼。环比来看，从2015 年四季度至今公司单季EPS 表现分别为-0.51 元、-0.09 元以及0.13 元，业绩持续改善势头明显。

同比来看，预计公司上半年业绩相比去年翻一番，二季度表现更是创2010 年以来公司单季业绩最佳。作为东北地区的板材龙头企业，业绩有如此增长一方面得益于行业的改善，另一方面也与其积极挖潜增效、压缩费用支出密切相关；

行业盈利持续回暖：自去年12 月份以来，淡季之下去库筑成的需求底和情绪底使行业的盈利开始走向稳步复苏之路。而到了今年二季度需求端的扩张尤其是房地产投资领域的显著拉动，造成钢厂订单快速回暖，行业利润出现大级别反弹，虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩，但六月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。经我们测算，自去年四季度以来螺纹钢单季吨钢毛利分别为-3.5 元、93.29元以及182.59 元，热轧板单季吨钢毛利分别为-94.53 元、51.59 元以及322.86 元，中厚板单季吨钢毛利分别为-310.2 元、-46.96 元以及53.53 元，行业各品种毛利都呈现逐步改善迹象；

需求复苏趋势短期不改：从最新的统计局数据来看，5 月的固定资产投资增速似乎有环比走弱倾向，但我们认为这主要与辽宁省换届导致数据水分挤出有关。剔除辽宁数据影响，我们测算5 月份固定资产投资增速较4 月仅降低0.1 个百分点、房地产投资增速环比加快0.3 个百分点，显示固定资产投资平稳，而地产投资甚至仍在加速。配合其他数据印证，5 月份发电量同比增速与4 月份持平、工业增加值加快0.1个百分点、水泥产量增速加快0.5 个百分点，均显示经济复苏趋势仍在延续，钢铁需求目前仍有支撑。虽然地产周期长期来看仍难乐观，但在短周期尚未走完情况下，叠加极低的钢材社会库存，钢价总体呈现易涨难跌状态，行业盈利格局有望延续；

投资建议：公司作为国内排名前列的大型板材龙头企业，在下半年行业盈利趋势总体呈现向好背景下，公司业绩有望获得改善，预计2016-2018 年公司EPS 分别为0.18 元、0.12 元以及0.11 元，维持“增持”评级。