“2016年1月19日,智联招聘宣布接到非约束性私有化要约。2月1日,酷6传媒宣布收到控股方盛大的私有化要约。日前,聚美优品又宣布收到来自公司CEO陈欧、红杉资本等递交的私有化申请,准备以每ADS7美元的价格进行私有化。自此2016年的中概股回归序幕正式拉开。”
清科研究中心分析师吴蒙这样对中国经济时报描述当前的中概股回归市场情形。
清科研究中心最新发布的 《2016中概股回归报告》显示,2015年截至12月底,已有33家在美上市的中概股公司收到了私有化要约,这一数字达到了近几年的顶峰。其中奇虎360于2015年12月17日宣布与收购方达成私有化协议,交易规模高达近100亿美元,创下中概股私有化的最大规模。分众传媒于2015年12月28日成功完成借壳七喜控股,历时两年多后终于从美股回到A股,给其他的中概股回归提供了重要借鉴。而被巨人网络借壳的世纪游轮凭借连续20个交易日涨停再创“暴利神话”,无疑为仍在回归路上的中概股大军们打了一剂强心针。
吴蒙表示,国内国外双重因素推动回归名单渐长。2015年初发布的新《外国投资法》提案将国外实际控制主体纳入了监管范围,使得已利用VIE架构海外上市的企业风险大增,而未上市的企业对VIE架构不得不更加慎重对待。而国内资本市场持续深化改革,196号文、注册制、战略新兴板等新政层出不穷,对于中概股来说,将迎来最包容开放的境内资本时代。
此外,中概股估值与A股差异甚大成为推动中概股回归的另一重要因素。普遍来看,2015年在境内上市的中企市值一般都能达到同行业中概股企业市值的数倍,而前者股票价格在2015年的涨幅也远远超过后者。以聚美优品为例,2014年5月聚美在纽交所上市,其股价在2014年8月曾创出近40美元历史新高,而上周股价曾探底至4.9美元。与上市时相比,聚美市值已缩水近30亿美元。
与此同时,相较于之前的中概股回归热潮,最新一轮的中概股回归中投资机构的参与热情达到了有史以来的最高。在2015年已完成私有化和已达成协议的10家中概股企业中,平均每家私有化的中概股企业都有3家以上的投资机构参与。
一方面,机构的参与为企业私有化提供了资金支持从而保障私有化的顺利进行;另一方面,也说明中概股回归蕴藏着较大的投资机会。以分众传媒和巨人网络为例,按照重组方案重组后的公司总股本来计算,相比于在美股退市时的市值,回到A股的分众传媒和巨人网络市值都出现了较大幅度的上升,其中分众传媒市值增长近11倍,而巨人网络市值也增长了6倍左右,整个时间周期为2-4年,为背后投资者创造了不错的回报。
报告认为,总体来看,中概股回归的未来形势将主要体现在以下三个方面:一是回归门槛降低,回归速度加快。目前仍有近200家中概股在美上市,回归体量不容小觑。二是政策不断突破,回归方式创新。从世纪佳缘和搜房控股的案例可见,这一轮的中概股回归开始着眼于企业自身的特点,对回归路径加以大胆的尝试和突破。三是回归体量渐大,巨头或踏上回归之路。互联网安全行业龙头企业奇虎360达成私有化协议,或正在拉开巨头回归的序幕。
吴蒙认为,中概股回归不仅对企业本身具有重大意义,同时也给资本市场的其他参与者带来了新的机遇。首先,国内投资机构面临广泛的投资机会。目前中概股回归类的人民币基金迄今已达百亿量级,随着中概股回归浪潮的持续,这一规模还将继续扩大。其次,中介机构合作形式升级。在迎接中概股回归进程中,华泰证券联手红杉资本设立华泰瑞联并购基金、中信证券牵手华兴资本等合作模式的出现,不仅为中概股回归创造了有利条件,更是在不同维度上拓宽了各方的业务范围、提升了整体资本运作能力。