防止资金脱实向虚 监管叫停类金融企业

继去年12月PE挂牌新三板被叫停后，1月19日，新三板叫停类金融挂牌的消息在资本市场疯传。类金融机构一般指融资租赁公司、商业保理公司、股权投资机构、小额贷款公司、担保公司和典当行等这种从事与金融业务相关的企业。消息称，所有类金融企业全部暂停办理挂牌手续，无论项目处于何种状态；另外，一行三会监管的金融机构没有暂停，68家排队的企业或将受阻。管理层再次出手整顿新三板，在专家看来，是为了防止资金脱实向虚。

金融风险管控意识加强

1月19日，券商相继曝出全国股转系统发出的“所有类金融机构全部暂停办理挂牌手续”非正式通知，一时间，新三板市场风声鹤唳。同样的情形还发生在去年12月，同样亦是券商首先爆出全国股转系统叫停PE挂牌的通知，之后被管理层确认属实。

民生证券新三板研究中心研究员乔誌东认为，防止以P2P、小贷为代表的公司风险堆积是监管层2016年新政的一主要目的。本次暂停类金融企业挂牌，也是对金融风险防控的一项措施。

根据清科统计数据，截至2016年1月19日，新三板挂牌企业数量已达到5474家，12月新增挂牌企业共746家，创下历史新高，环比增长52.56%。根据公开数据，目前挂牌的多元金融行业公司达到102家，其中主要以PE、小贷、典当、资产管理等为主，而一行三会监管的券商、保险、银行等数目相对较小。

2015年从挂牌企业的股价表现来看，资金对类金融企业的追捧远远大于对做实业的企业的追捧，而这与新三板的定位显然是背离的。排名前十的新三板挂牌企业中，VC/PE机构占据六席。其中，九鼎集团以1025亿元位居首位，中科招商和硅谷天堂位列第二、第三，由此可见，资金对PE/VC等机构的追捧。因此，监管层再次重拳出击，叫停类金融企业挂牌，从市场反应来看，并没有引起太多的惊慌，显然之前市场就已经有了一定的预期。

此次突然叫停类金融企业的挂牌，对排队挂牌新三板的类金融企业可谓一个晴天霹雳。而首当其中的是已经获得核准，只剩最后挂牌的银信小贷、联丰小贷、天星资本等6家类金融企业。

数据显示，目前新三板待审查的公司为65家，待挂牌的公司为7家，剔除受一行三会监管的华龙证券、福能期货、广州期货、混沌天成期货等，有多达68家公司或受限。如果传言属实，则这68家排队企业的新三板之梦或将就此化为泡影。

在审项目中，尚有中信资本(天津)、朱雀投资、东方富海、东方港湾、盛世景、德同投资、涛石投资等多家私募股权投资机构正在等待挂牌新三板，其中大多处于“反馈意见回复审查”阶段。联想旗下君联资本和李开复的创新工场也名列其中。

向水龙头收紧阶段过渡

2015年新三板市场最引人瞩目的就是PE。自去年4月九鼎投资登陆新三板后，中科招商、同创伟业、信中利、硅谷天堂等多家知名PE相继挂牌。借助新三板融资的便利，九鼎投资、中科招商等在新三板发起巨额融资潮的同时，还在资本市场掀起了举牌潮，一时风头无两。

在新三板流动性有限的情况下，PE的大量抽血更是让真正嗷嗷待哺的企业难以融资。据股转公司月报数据，截至2015年12月，新三板挂牌公司通过3018次定向增发累计募集金额1432.17亿元，仅九鼎投资、中科招商、硅谷天堂、达仁资管等十余家私募股权投资机构的募集金额就已经超过350亿元，占总融资规模的24.7%。

针对这一情况，叫停PE挂牌新三板的消息甚嚣尘上。2015年12月25日，证监会副主席方星海在国新办召开的新闻吹风会上，确认了暂停私募股权基金(PE)在新三板挂牌及融资的这一市场传言，还表示不仅暂停了挂牌，同时还暂停了融资。

除PE外，证监会还将融资检查范围扩大到了所有行业。12月29日，证监会开始对挂牌公司融资的使用情况展开调查，部分新三板企业已收到《关于证监局抽查部分挂牌公司的重要通知》。

此次，全国股转系统叫停类金融企业的挂牌，或许就是针对这次检查结果的一个体现。乔誌东认为，历经一年多的爆发式增长，新三板在挂牌公司数量、定增规模方面取得了惊人的突破，不过一些问题也相伴相生，比如信披违规、交易违规等。目前监管部门对违法违规行为的“零容忍”态度，意味着新三板发展已经从之前的放水养鱼阶段，逐渐向水龙头收紧阶段过渡。尤其是在实体经济不断下滑的情况下，防止资金“脱实向虚”是2016年监管层的着力点。

分层制渐行渐近

监管层注重金融风险管控，是新三板制度逐渐完善的一个体现。在2016年全国证券期货监管工作会议上，证监会主席肖钢谈及发展多层次股权市场时指出，加快完善“新三板 ”制度规则体系，优化小额、快速、灵活、多元的投融资机制，更好发挥对创新型、创业型、成长型中小微企业的支持作用。

分层制度和公募基金入市指引是2016年市场最为期待的两大政策，尤其是分层制度。去年11月底发布的《全国股转系统挂牌公司分层方案 (征求意见稿)》中，提出了“净利润+净资产收益率+股东人数”、“营业收入复合增长率+营业收入+股本”和“市值+股东权益+做市商家数”三套创新层标准。

其中，第一套指标中，要求最近两年连续盈利且平均净利润不少于2000万元，最近两年平均净资产收益率不低于10%，最近3个月日均股东人数不少于200人；

第二套标准中，要求最近两年营业收入连续增长且复合增长率不低于50%，最近两年平均营业收入不低于4000万元，股本不少于2000万元；

第三套标准中，最近3个月日均市值不少于6亿元，最近一年年末股东权益不少于5000万元，做市商家数不少于6家。

按照规定，2016年4月29日为挂牌公司2015年年报的披露截止日，同时也是全国股转系统根据分层标准自动筛选出符合创新层标准的挂牌公司的计算日。

离分层的最后截止日期只有3个月的时间了，各挂牌公司也开始秣马厉兵，为分层做准备。方正证券指出，对于目前公布的三套分层标准而言，挂牌公司达到的难易程度并不一样，其中标准三的条件是所有标准中可操作空间最大的，而许多挂牌企业选择走的也是这个标准。从去年年底到今年初，市值超过6亿元的挂牌公司数量开始增加。Wind资讯统计，截至今年1月18日，在新三板挂牌公司中市值超过6亿元的挂牌公司家数已经超过573家。