上周二全国股转系统公司发布了新三板分层方案征求意见稿。综观所有的解读,最终还是离不开分层能否解决新三板流动性这一关键性问题,我认为,答案是肯定的。
首先,分层提升投资效率带来更大的赚钱效应。分层目的之一,是降低投资者的信息收集成本,降低成本意味着提高效率。随着挂牌企业家数的快速上升,投资者的时间成本和资金成本成比例增加,分层恰恰解决了这一问题。投资者可以直接在创新层中选择企业,缩小了范围,提高了效率。另外,少部分企业流动性解决,也将带动更多的投资者进入市场,进而促进全市场交投活跃。
另外,对于分层数量并没有给出最终结果,而只是说未来全国股转系统将由多个层级的市场组成,每一层级市场分别对应不同类型的公司。相信未来投资者的信息收集成本还会进一步降低。
其次,分层提升入围企业的估值水平。分层的配套制度差异化给企业发展更多的选择空间。分层之间的差异化制度有利于监管部门以更快的速度推出更多的政策,这些政策可以帮助企业更好地借助资本市场发展壮大,同时在监管上也实行分层,有利于监管部门提高监管效率,这也符合中小微企业发展的生命周期,从而激发企业的活力。
从三大准入标准上看,企业盈利能力、复合增长率、做市商的家数都能表现出企业的生命力,在逐利的资本面前,分层方案会形成虹吸效应,而企业估值水平也会水涨船高。
最后,分层方案激励企业更好的发展。分层方案给予新三板企业充分的灵活机动空间,从准入标准与维持标准可以看出,监管部门充分的考虑到中小微企业发展弹性,激励企业更好的发展。
准入标准一要求最近两年连续盈利不少于2000万元,维持标准为下降为1200万元;准入标准二要求复合增长率不低于50%,维持标准下调到30%;准入标准三要求最近3个月日均市值从不少于6亿,维持标准则下调到3.6亿元。另外,分层方案提到,对于入围的企业每年调整一次,而对于可能被剔除的企业则是两年调整一次。
如此大的数据弹性符合中小微企业的运营特色。同时也为入围企业注入更多的信心,让企业放开手脚,不要拘泥于分层本身,而要借助分层带来的制度优势更好更快地发展,形成正向的激励机制。
此外,业内人士认为,无论是哪个资本市场,优秀企业越多对资本的吸引力就越大,不要抱怨准入标准高于创业板,也不要将新三板与创业板进行比较,在分层方案及配套制度正式实施后,流动性问题也许早已不是问题了。