8月27日下午，记者遇到IDG全球常务副总裁兼亚洲区总裁，IDG资本创始合伙人熊晓鸽。记者问：现在这形势，投资者应该如何办？熊晓鸽想了想说：IDG在中国的投资中，很多好项目就是在冬天播种的。

熊晓鸽承认，当下资本市场形势不好。只是面对眼下这不好的形势，熊晓鸽算是位乐观的投资家。

面对当下资本市场的形势，与熊晓鸽的乐观相比，华兴资本CEO包凡则持悲观态度，他认为明年美国会进入一个加息的周期，利息会涨上去，意味着资产的价格下降，从债券开始到股市，明年会有比较重大的调整。

包凡分析说，当二级市场有调整，就会传导到一级市场。因为二级市场不好，很多IPO就上不了，很多公司就没法退出，没法退出就没有钱往外投。包凡认为创业者、投资人应准备“过冬”。

更多投资者认同包凡的观点：在一些投资人微信群里，很多GP的观点是暂停投资，等待形势变好之后再定。很多投资人跟LP开会，LP也认为应该暂停投资。一位GP说：当我说出暂缓投资时，LP连说“英明”。

事实上，由于股市下跌，更多GP，或是LP，为了资金安全，选择了观望谨慎的态度。有GP对记者表示：我们已经放弃了至少一半项目，这些项目都已经签了termsheet。另一GP对记者表示：别说termsheet，签完SPA也在想办法放弃。

事实上，投资者的谨慎并非始于股灾，而是早于今年第一季度就开始了：第一波恐慌源于智能硬件；第二波源于O2O。正是这两个行业，是2012年以来，资本市场重点关注、投资的领域。历时三年，泡沫最终酿成。

记者手头一份关于智能硬件的调查。根据调查，2015年（截至7月24日），媒体公开报道的智能硬件公司宣布成功融资的项目，约58家企业，共计融资近28亿元人民币，合计4.5亿美元，融资主要集中于在天使轮与A轮，鲜有B轮之后。

越往后期，获得融资的项目超少，因这些项目都已经死掉。今年上半年，投资圈内流行一个新词，就是“B轮死”。意即拿不到投资，这些项目都死掉了。

2015年，多数智能硬件企业的融资规模在1000万元-5000万元之间，以A轮为主，完成B轮（包括Pre-B）融资的企业只有6家。B轮可能是智能硬件企业一个很大的门槛，跨不过去估计就悬了。

智能硬件创业的前期成本高于一般互联网创业。5000万元能做什么？产品研发，测试，开模，制造一小批工程机，无法进行量产，也没有可能进行市场开拓。对于一家智能硬件公司来说，拿不到更多融资，这些企业要往前走几无可能。

一位跑智能硬件的记者说：过去两年，我戴过超过10款智能硬件，但戴过之后，他们再也没有出现在市场上。开一次新闻发布会，然后公司默默的死掉。意志坚强的团队，可以继续坚持，等待奇迹的出现。

接下来的恐慌则是O2O行业造成的。记者一直认为，因为物理世界与虚拟世界的融合，O2O是移动互联网时代最大一波商业机会。后半句则是，这也是移动互联网领域竞争最残酷的一个行业。典型的是，滴滴打车的玩法，程维打得连周鸿祎这样的前辈都直呼看不懂：PC互联网时代，周鸿祎的奇虎360成于免费模式，包括阿里等公司，免费也是最有效的竞争策略。

程维的玩法则是，我不是免费，而是补贴。O2O时代，日单量，单价，GMV都不是衡量一个企业价值的最重要的标准，而是实付比，即实际收费与产品服务成本之间的比率。在这个行业，很多O2O订单的实付比低于50%。低于50%是一个什么概念，就是收入50元，产品与服务的成本是100元，这100元中，不计公司产品研发、运营等成本。

O2O与智能硬件一样，是烧钱烧出来的。

智能硬件、O2O行业如此惨烈，投资人对其他行业，如互联网金融、车联网、移动电商等也恐慌起来。

冬天来了，投资人得想面对过冬的问题了。熊晓鸽与包凡对于冬天的两种态度背后隐藏着两种逻辑：熊晓鸽的态度是播种，投一些资金占有量不大，烧钱不多，但却有明确未来的项目；包凡的态度是捂紧钱袋子过冬，资金比妈还重要。

这两种做法，其实没有高下之分，但需要的判断逻辑不同。播种需要对未来有预见性，站在五年，甚至十年后来看当下的投资。种错了，或者押错了，投资人则需要自己买单。正如熊晓鸽所说：只有IDG这种雄厚的资金才能这么玩。

当然还有一种做法，就是低价收尸：投资者融不来了，趁火打劫，出少量钱占很大股份。这种做法却是值得探讨的：创业者需要的是钱，量少不顶用；够用的钱又需要从根本上改变股份结构，甚至影响创始人团队的控制能力。