浙商证券副总裁兼浙商资管总经理李雪峰:没有平行世界只有成长的世界

做研究出身的李雪峰，在浙商证券担任副总裁兼浙商资管总经理的这些年，一直在寻找和提炼投资可依赖的路径和方法论。

如今，浙商资管深深打上了成长股投资的鲜明烙印，旗下产品一度在今年券商集合排名前十的榜单中占了一半， 80%权益集合产品在今年以来收益率排名行业同类产品前1/4，所有成立以来的权益集合产品75%处于行业1/4的位置。

李雪峰认为，“任何时候不要押宝短期择时，并淡化风格的表象判断。”A股投资不是平行世界，是永远的成长，总结成长股的选股思路可以说：新经济看内涵成长，旧经济看改革成长。

投资风格多元化，这一点李雪峰并不否认，他坦言之所以选择成长股投资是基于团队的自身认知以及长期坚守，因此形成的可追溯投资路径。

“我们从不选择风格，风格是个表象，应当从现象中找本质。”他认为投资逻辑越简单、对上市公司的理解越深刻就越容易坚守，至于择时和风格选择应当淡化。

比如这次股市调整，时机抉择上几乎不可能判断，他说最糟糕的就是投资人以为自己能把握一切，而实际上每个人、每个团队的能力范围有限，这就是能力圈。比如遇上股市调整出现回撤是不可避免的，重点应该在防守而非判断。

不管是被动还是主动的减仓都是必要的，浙商资管原拟定的回撤管理办法在这次突发状况中发挥了作用。据介绍，高点回撤法是主要的应对手段，给股票构筑足够的安全垫，甚至不排除强势介入甚至倒逼投资主办人减仓。

“千万别去博弈。”李雪峰感慨，“任何时候都不要押宝短期择时，但长期时机抉择是必须要做的亊，哪怕很难。保持清醒头脑，应对永远比预测更重要。”接下来要做的就是，寻找新的洼地择机渐近式参与。

李雪峰说，“我不认可蓝筹低估值无泡沫之说，静态估值低、处于成熟期、产能过剩行业的大蓝筹，如果没有各种改革的成功推动，风险依然很大。”

他这样概括，寻找成长股用最简单的话说就是高成长、低市值。高成长性大部分集中在创业板，但也不排除主板有改革转型的成长股。“市值高是泡沫，估值高并不是泡沫。市盈率只有对于转型成熟期的企业才适合用来作为考量标准。”李雪峰说道，巴菲特的投资理念理念精髓不是低估值而是安全边际。

真正的成长股会经历萌芽期、培育期和成长期，萌芽期的股票市盈率是最高的，其中可能存在泡沫，但进入成长初期、中期、后期就会伴随市盈率下降、市值上升的过程，最终迎来成熟期。

李雪峰还表示，目前来看成长股集中在节能环保、高端制造、医疗保健、数字新媒体产业（TMT）等。