目前区域股权市场暂时冷清并不降低其长远价值，在新三板之后，区域股权市场将成为下一个财富聚集地

今年以来，面对新三板的火爆局面，原本就冷清的区域股权市场显得相形见绌。笔者认为，目前区域股权市场暂时冷清并不降低其长远价值，在新三板之后，区域股权市场将成为下一个财富聚集地。

过去几年，区域股权市场交投不活跃，表面原因是挂牌制度、交易制度和融资制度等方面的限制，深层原因是政府部门的监管理念和监管规定。大力发展区域股权市场，亟待优化现有监管体系，减少模糊地带。统一监管区域股权市场具有一定的必要性。同时，区域股权市场交易的标的是股权，需受《证券法》约束，证监会对股权市场的发展负有一定责任。未来随着市场规模扩大，影响力增强，统一监管是大势所趋。

但是，区域股权市场自诞生起，就有地域色彩，完全统一监管非常困难。由于地理位置不同，市场的定位不同，即使未来走向统一监管体制，各市场的挂牌制度和交易规则也不可能完全相同。统一监管不宜一刀切，而应保留各市场的特色业务。

区域股权市场的发展，得益于多层次资本市场的总体战略。作为新生事物，如果监管过严，会束缚其发展。如果监管过松，可能为未来埋下隐患。笔者认为，目前区域股权市场遍地开花，竞相发展，符合资本市场的发展规律，监管部门需认可目前的竞争局面，鼓励创新，促进各市场蓬勃发展，让优秀的市场在竞争中脱颖而出。

笔者建议，统一监管体系需考虑以下几个方面。

第一，明确证监会的角色。省市县均有金融工作办公室，国家层面尚无金融部委。区域股权市场在地方层面对应的是地方政府金融办，在国家层面尚无直接的对应部门。鉴于其主营业务是股权交易，与证监会的功能最相近，因此证监会理应承担监督职责。证监会非公部负责场外市场监管，迄今已推出多项监管细则，但主要针对非上市公众公司和新三板，对区域股权市场的专项监管细则尚属空白，未来需适时推出。

第二，明确证监会派出机构的角色。派出机构的监管对象是辖区内公司，而非区域股权市场。派出机构需引导辖区公司及时披露信息，规范治理，以内幕交易、操纵股价、关联交易等为监管重点，守住市场底线，保证基本的市场秩序。同时，引导辖区公司解决历史遗留的200人股东问题，支持其进入多层次资本市场，通过并购重组发展壮大。

第三，明确地方政府金融办与证监会派出机构的主辅关系。区域股权市场由地方政府金融办一手打造，各金融办是区域股权市场的直接监管者。当前，证监会派出机构的职责是为相应市场提供指导和服务，协助地方政府，打击不挂牌公司和200人公司擅自发行股票等违规违纪行为。

总体而言，理想的发展方向是，构建证监会统一协调下，以地方政府为监管主体，证监会派出机构、证券业协会、场外市场自律协调等为辅助的统一监管体系。

构建区域股权市场统一监管体系具有一定的可行性，具体而言，可在硬件和软件两方面同时推进。

硬件方面，在证监会或国务院的统一部署下，构建场外市场统一的信息披露平台和托管交易系统。这可以借鉴新三板的经验，全新打造，也可以直接沿用沪深市场或新三板的硬件平台，区域股权市场支付一定的协调和维护费用。硬件平台统一后，将方便后台监控，便于统一监管。

软件方面，发挥证券业协会、中介机构的作用，并适时组建区域市场自律协会。证券业协会可在业务培训、投资者保护等方面提供支持，中介机构可发挥其专业优势，为市场提供优质企业资源，协助市场完善制度。区域股权市场自律协会可以增进市场间交流，形成共识，防止恶性竞争。

长远来看，发展区域股权市场需以底线监管为准，动态调整监管思路，逐步修订市场规则，鼓励各市场探索尝试，服务于中小企业发展和中国经济转型升级。

（作者系中国社科院公司治理研究中心特约研究员、中国劳动关系学院教师）