中国证券业协会要求证券公司的流动性覆盖率和净稳定资金率在6月30日之前达到100%，这两项指标对券商的两融业务规模可能会有较大影响

虽然上周沪指以超过13%的周跌幅创出2008年6月中旬以来单周最大跌幅，日均成交金额比前一周也缩减两成多，但数据显示A股的两融余额在上周依然稳步攀升。6月15日到6月19日，两融余额从2.240万亿元攀升至2.265万亿元，其中融资余额从6月15日的2.231万亿元升至6月19日的2.261万亿元。

然而，近期券商的两融业务可能要面临比净资本约束更大的压力。中国证券业协会要求证券公司的流动性覆盖率（LCR）和净稳定资金率（NSFR）在6月30日之前达到100%，这两项指标对券商的融资融券业务规模可能会有较大影响，尤其是对于资本金并不充裕的中小券商来说较容易触碰指标红线。

大型券商资金相对充裕

中小券商曾出现融资困难

自今年1月份开始，证监会开始严格规范两融业务，上周公布的《证券公司融资融券管理办法(征求意见稿)》更是确认了两融的天花板，并抬升了两融开户和交易的门槛。在窗口指导下，各大券商跟进的力度越来越大，不少券商均下调了担保品折算比例；提升保证金系数，缩小杠杆率，停止向两融资金池注水，主动制约客户融资规模的扩张。

上周沪指单周大跌13.32%，日均成交金额比前一周缩减两成多。与之形成鲜明对比的是，上周两融余额继续稳步增加，《证券日报》记者根据东方财富数据统计，6月19日，两市融资余额升至22612亿元，较6月12日净流入约405亿元，不过这是近六周以来的最少净流入。

从单日融资盘流入来看，上周一至上周四，融资盘平均每日净流入115亿元，上周五融资盘净流出约55亿元，虽然市场一片恐慌，但融资盘筹码并未大规模出逃。

随着昨日早盘上涨指数继续下探，部分投资者曾尝试抄底买入却无法获得融资。两家私募机构人士和多名个人投资者在6月23日向本报记者反映，在早盘急跌时曾短时间内出现融资难情况，所在券商多为中小券商。

对此，南方某非上市券商两融部门负责人对记者表示，这一段时间包括其所在券商在内，两融额度一直非常紧张，由于其券商并未上市，没有其他有效渠道补充资本金，在两融规模上，今年提升空间并不大。相对而言，业内部分大型券商资金相对充足，中信证券、海通证券、银行证券、华泰证券、广发证券等大型券商两融余额距离规模上限还有较大空间。

大限将至

中小券商两融空间承压

根据中国证券业协会2014年2月份发布的《证券公司流动性风险管理指引》（以下简称，《指引》），证券公司的流动性覆盖率（LCR）和净稳定资金率（NSFR），应在2015年6月30日前达到100%。目前，距此大限仅有约一周时间。

相关资料显示，流动性覆盖率是指压力情景下公司持有的优质流动性资产与未来30天的现金净流出量之比，该指标用以确保券商具有充足的优质流动性资产，能够在规定的流动性压力情景下，通过变现这些资产满足未来至少30天的流动性需求。而净稳定资金率指可用稳定资金与所需稳定资金之比。可用稳定资金是指在持续压力情景下，能确保在1年内都可作为稳定资金来源的权益类和负债类资金。所需稳定资金等于证券公司各类资产或表外风险暴露项目与相应的稳定资金需求系数乘积之和，稳定资金需求系数是指各类资产或表外风险暴露项目需要由稳定资金支持的价值占比。

按照中国证券业协会公布的计算公式，货币资金、结算备付金、国债、央票等算作优质流动性资产，折算率大多在90%以上；短期借款、拆入资金、承销业务资金流出、未清偿融出资金余额（融资融券业务下的融出资金）等则属于未来30日现金流出统计范畴。

对此，上海某大型券商资管部门负责人对《证券日报》记者表示，这两个指标的实质，是要求券商的负债要有足够高流动性的资产作担保，券商如果要通过负债来开展业务，那就必须提高相应的净资本金额。这两个指标对证券公司的约束比净资本约束更大，需要券商真金白银准备出优质流动资产。资本金充足的大型券商基本都可以达到流动性覆盖率和净稳定资金率的指标要求，但是对于中小券商压力比较大，尤其是那些在融资融券业务比较激进的券商，这一指标会影响两融业务。