中信证券(600030)将有助稳固国内龙头地位及加速海外市场

　　事件
　　中信证券发布公告，公司拟向全国社保基金会定向发行新H 股6.4 亿股，发行价格18 元港币/股，较H 股认购协议前5 交易日平均价格折让43.61%，合计募资约为115.2 亿港币。发行后社保将占公司今年两次定增发行后总股本的5.02%。公司已与社保签署战略合作框架协议，社保此次定增所持股份36 个月内不得转让。目前该事项尚待H 股股东大会和相关监管部门审批。

　　1. 与社保长期稳定合作空间值得期待，有助稳固公司国内龙头地位以及加速海外展业。公司与社保的合作协议涵盖三年时长，产品层面和境内外资产配臵是两个重要的合作方向。由管理层指引，未来产品层面的合作包括但不限于借由社保稳定庞大的券源开发融券业务和其他类别的资产借贷合作；系统化和规律化的IPO 和配售层面的合作；基于研究和销售层面的服务；资管、PE 等等层面的合作。在资产配臵方面，在中国资本输出的大趋势中，借由社保基金走出去的过程推动中信全球研究和销售实力的提升，从而更好地服务现存客户和拓展增量优质客户。

　　2. 两轮H 股发售对公司总体募资计划影响有限（预计摊薄15E eps2%, 15E ROAE 下降0.1%计保持一致，发行股数与年初计划相比增加2.4 亿股。短期内发行协议的改变对公司财务影响有限，具体影响仅体现在社保相关定增资金（约115 亿港币）入账时间滞后以及新增股本（占公司两轮定增完成后总股本规模的1.9%）短期对相关财务指标的摊薄。由公司管理层引导，第一轮H 股定增预计在6 月内完成，而社保相关的定增计划或将在三季度及以后将会完成。

　　3. 定增计划将缓释公司现存的监管指标压力，有助公司加速展业。公司的流动性监管指标和权益类敞口/净资本等指标上已面临一定压力，导致公司展业受阻。此次定增完成将提高公司现有资金的利用效率以及加速展业。

　　4. H 股募资资金主要投向资本中介类业务，持续看好公司的业务布局和长期发展。公司两轮H 股募资金额的70%均投向资本中介业务。长期来看基于机构客户服务和从利差收入过渡到做市类收入的资本中介业务仍是公司的战略重点。我们认为公司战略目标清晰，执行力强，引入社保等长期战略投资者将对公司国际化布局和机构业务的持续发展提供资源支持。

　　风险

　　定增进度不达预期，海外展业受阻。