按照两融余额不得超净资本4倍的要求，以有净资本数据的79家券商相关数据推算

中国平安被申万宏源证券高调调出两融标的，该股也由此成为被“拉黑”的两融第一标的股。

毋庸置疑，市场对此事件高度关注，其实并非中国平安被“拉黑”本身，而是“拉黑”两融交易巨无霸背后的深层次寓意——两融规模已触“天花板”。

A股市场正不得不面对一个现实：跟离两融上限已经不远。本报道同时刊发在证券时报旗下微信号券商中国（ID：quanshangcn），欢迎加关注参与讨论。

两融额度将触顶

最多2.5个月就耗尽

真相到底如何？先看一组数据：

截至目前，在审计年报中披露了2014年年底净资本的券商共有79家，这79家券商的净资本总额为6038.21亿元。

按照证金公司总经理聂庆平此前 “两融余额不得超过券商净资本4倍”的建议，拟定的两融“天花板”规模为24152.84亿元。

与此对应的一组数据是，截至4月末，上述79家券商的融资融券余额为17176.46亿元，两者的差额仅仅只有6976.38亿元。

这意味着，上述79家券商两融整体规模距离4倍净资本的“天花板”规模，现仅有6976.38亿元空间！

如何理解6976.38亿元的两融规模？

2015年1月底时，沪深两市融资融券余额为11318.53亿元，3个月后，也即4月份这一规模已经飙升至18398.65亿元，净增两融余额达7080.12亿元。

随着A股行情向好，两融规模增长还在加速，5月份单月净增两融规模已达到2396.82亿元。

根据业内人士预测，如果照此增速继续，上述6976.38亿元两融额度最多不会超过2.5个月就可消耗完毕。

如此可见，申万宏源无论是“拉黑”中国平安也好，还是将61只个股踢出融券标的也罢，其实都因两融额度触及了“天花板”。

部分券商比值高达6倍

数据显示，上述79家券商4月底两融余额与对应的净资本的比例已达到了2.84倍，与聂庆平建议限定的4倍已距离不远。

不过，这项建议并未被全部默认执行，目前已有不止一家证券公司两融规模与净资本的比值已达到或超过6倍。

据证券时报记者统计数据显示，截至4月底，上述79家券商两融余额与净资本的比值超过4的多达10家。

这10家证券公司分别为:华福证券、中信证券（浙江）、华泰证券、安信证券、齐鲁证券、银河证券、国信证券、招商证券、中信证券（山东）和广发证券，对应的上述比值分别为5.99倍、5.54倍、5.42倍、5.10倍、5.10倍、4.64倍、4.42倍、4.35倍、4.13倍和4倍。

上述79家券商两融规模与净资本最高比值最低的还仅为华金证券，仅0.24倍。

类似华金证券这类两融余额与净资本比值低于1的证券公司也不在少数，共有12家。

除华金证券外，还包括红塔证券、太平洋证券、五矿证券、开源证券、中天证券、爱建证券、德邦证券、瑞银证券、中邮证券、川财证券和国开证券，比值分别为0.94倍、0.92倍、0.91倍、0.89倍、0.88倍、0.85倍、0.83倍、0.81倍、0.54倍、0.37倍和0.27倍。

需要特别注意的是，中国证监会和中国证券业协会一直鼓励证券公司多渠道提升净资本，各家证券公司今年以来都在通过不同手段补充净资本，随着净资本规模的提升，两融额度也将有提升空间。

由于各证券公司最新净资本数据并未及时披露，记者所选取的净资本数据均为2014年末数据。