火爆不会一直持续，波动才是永恒。据东财choice数据统计，2015年4月初至今，新三板市场上共有121家股票发布定增预案，破发数量高达15家，破发比例约达12%，新三板定增市场是否已经产生风险？

中国基金报记者采访的多位新三板投资人士认为，新三板出现定增破发，或许意味着市场在逐渐回归理性。

定增破发有好处

新三板资深投资人士张驰对记者表示：“我觉得定增破发反而有好处，市场有自愈能力，优质企业跌了还会涨回来，市场中那些要价过高的企业、太冒进的机构也会因为这种现象而逐渐回归理性。另外，新三板市场目前处于调整阶段，所以定增破发属于正常现象，并非所有基金参与定增都能赚钱，这考验机构选择项目的眼力。从长期来看，新三板基金的封闭期大多是2~3年，目前只是短期涨跌，只有从更长时间，才能真正把问题看明白。”

持类似观点的还有基石资本管理合伙人韩再武，他对记者表示：“价格不等同于价值，特别是协议转让的公司，定增价格弹性比较大，有很多协商的成分。定增溢价率较高的公司不能说明未来它具备较好的成长性，定增后破发的也不代表企业成长性不好，归根到底要回到标的本身的价值，标的未来的成长性才代表企业价值。”

基石资本副总裁张宗友也认为：“目前市场上所认为的新三板定增降温，我觉得应该理解为短期波动，波动不等于降温，现在出现定增破发我觉得很正常，前期暴涨之后必然会调整。另外，前期机构对竞价转让制度、分层机制、转板制度的推出存在很大预期，但最近股转系统公司的态度是时间表可能会推后，这对市场情绪肯定有影响，也导致市场出现短期调整。”

PE机构仍在发行三板产品

根据东财choice数据，5月份以来机构发行了23只新三板产品，而4月同期这个数字为67只。记者采访PE机构发现，近期深圳地区一些私募股权基金仍然在发行新三板产品。

张宗友称，一到两年时间内新三板市场的波动性会非常大，不过，其目前基石资本也将发行新三板基金，主要用于定增，目前预计规模5亿元左右，可能后面规模会超过这个数，目前还不能完全确定。

深创投总裁孙东升也表示，今年新三板基金的规模预期大概是20亿元，市场这么好，各方投资者都挤着进入，必须把握好时机。

“新三板已上板项目众多，但高成长性的优质项目依然稀缺，我们正在发行5000万元到1亿元规模的新三板基金，主要用于布局优秀的板前项目，帮助企业完成上板前的最后一轮融资，PE机构把优质项目推上新三板，将为市场带来源头活水，促进新三板市场的良性循环”，翰信资产股权事业部总监陈奕新如是表示。

从更深层面来讲，新三板市场或许真正要解决的问题不是定增破发、市场降温，而是优质项目供给不足。有业内人士曾这样形象地调侃新三板优质项目难寻，“红苹果早就没有了，青苹果也被人摘完了，连苹果树都被人抢光了，现在大家只能去种苹果树”。