杠杆成为本轮牛市的主要特征，而融资融券成为杠杆的一个重要风向标。

5月14日，沪深两市融资余额达到1.926万亿元，再创历史新高，距离2万亿关口仅一步之遥。若这一态势得以延续，5月之内，融资余额便会超过2万亿大关。现在的问题是，在融资余额已逼近2万亿元的背景下，融资交易的上限在哪里呢?

从2010年3月31日开闸到2015年12月19日，沪深两市用去1147个交易日，才完成融资余额从零到1万亿元的转变。如今，距离融资余额首次超万亿仅97个交易日，沪深两市融资余额已飙涨至1.926万亿元。

在2015年12月19日，A股融资余额突破1万亿大关之后，两融业务对于市场的影响越来越大，被关注度也越来越高，期间指数的一些重要震荡均与监管层或券商自行对杠杆进行调控有关。2015年4月28日，沪指最高上攻至4572.39点，较2014年12月19日上涨47%，这一阶段性高点至今暂未突破。《每日经济新闻》记者注意到，从对应的两融动态看，2015年4月23日，A股融资买入为2533.31亿元，创单日历史新高。即在沪指创出阶段性新高之前，A股融资买入率先创历史新高。

2015年4月28日以后，由于监管层一再强调对融资融券、伞形信托等业务要严控杠杆，部分券商也纷纷通过调整折算率等方法来控制杠杆，融资客的买入额反复波动，5月以来，A股仅有两个交易日的单日融资买入超2000亿元。

事实上，即使没有监管层一再发文，野蛮生长的两融业务也在考验着券商资本金。按照国泰君安的计算，参照与A股投资者结构相似的中国台北股市情况来看，两融/流通市值的比例最高可到5.5%，再考虑净资本和流动性监管约束，静态计算A股两融规模上限为2.3万亿元，若考虑市值因素，两融需求上限为3.6万亿元。

申万宏源似乎更为乐观，认为“根据最新的券商净资本监管要求规定，两融余额的天花板在3.1万亿左右。持续发展的A股牛市市场情绪和直接融资的市场环境将会为两融业务的发展提供有力支持。

《每日经济新闻》记者注意到，证金公司数据，截至5月14日，在开展融资融券业务的6642家营业部中，共有个人投资者357.31万名，机构6372家。当天参与交易的投资者为37.70万名，占比为10.54%。