宁德时代:竞争性优势突出,产业链议价权进一步增强

类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：谭菁,陈瑶日期：2019-08-27

业绩总结:2019 年上半年,公司实现营业总收入大幅增加至202.6亿元,同比增长116.5%;实现归母净利润21.0亿元,同比增长130.8%;扣非后归母净利润为18.18亿元,同比增长160.8%。

动力电池业绩大幅增长,产业链议价权进一步增强。2019年上半年中国新能源汽车产销分别完成60.9万辆和60.1万辆,同比增长60.1%和85.6%;新能源汽车销量大增带动电池装机量上涨,公司动力电池业务实现营业收入168.9亿元,较上年同期增长135.0%,占公司总收入87.97%。经营活动现金流量净额实现72.8亿元,同比大幅增长561%,彰显公司在行业中强大的议价能力。

竞争优势突出。研发实力:超越日韩企业的基本素质。通过下游客户的认证和评价体系才可能从小批量到大批量的供货。宁德时代是所有锂电企业当中具备最完整和最全面的研发能力的企业。智能制造能力:出色智能工程能力紧跟LG。CATL专利集中在电池模组和装备,其中装备是工程能力的表现,材料的技术体现在电池模组上。宁德时代的定制化设备的工程能力绝对优势突出,从引进日韩产线、到进口化替代再到定制化产线,深度绑定优质设备厂商,形成了强强联合的格局。公司部分设备的折旧年限已经从5年变成4年,符合产业技术快速革新的事实和财务谨慎的原则。信息化能力:信息化是制造业的战略高度。具备ERP、MES(制造执行系统)和PLM(产品生命周期管理系统),从产品的设计、认证、制造到服务具备全生命周期管理能力,以信息化带动制造。产业链整合:打造宁德自己的生态圈。实现从资源到材料的全覆盖,注重股权和自建的模式,更具备资源安全性,打造自主生态圈。

盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为1.78 元、2.08 元、2.79 元,未来三年归母净利润将保持20%以上的复合增长率。公司是国内最优质的动力电池企业,且大概率能追赶上全球锂电池巨头,维持“增持”评级。

风险提示:新能源汽车补贴大幅度退坡的风险,公司产能投放不及预期的风险,行业竞争加剧的风险。