福斯特:光伏胶膜结构改善带动业绩大幅增长,新材料已逐步放量,维持“增持”评级

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：任慕华日期：2019-08-22

公司公告:公司2019年上半年实现营业收入29.8亿元,比上年同期增长36.08%;归属于上市公司股东的净利润3.98亿元,比上年同期增长77.23%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.04亿元,较上年同期增长56.69%。业绩略超预期。

产品结构持续改善,2019Q1单季胶膜销量创历史新高。上半年公司共销售光伏胶膜3.55亿平米,同比增长29.77%,背板销售共2.46亿平米,同比增长30.41%。上半年公司胶膜产品结构持续改善,带来上半年平均价格增长7%,胶膜毛利率达到19.21%,增长1.46pct,并且销量增长30%,受益于量价齐升,光伏胶膜实现收入26.98亿元,同比增长32%,受益于产品结构改善;另外一方面,背板价格持续走低,上半年平均价格较去年同期下滑14.5%,毛利率下滑4.06pct至17.41%,背板收入共2.75亿元,同比增长7%。

新材料收入开始逐步放量,感光干膜产业化进程加快。上半年,公司电子材料产品实现收入2559万元,去年全年为2936万元,主要为感光干膜产品销售所得。并且公司拟通过发行可转债方式,募集资金11亿元,用于扩建2.5亿平米白色EVA胶膜技改,2亿平米POE封装胶膜及2.16亿平米感光干膜项目,目前已通过证监会发审委审核通过,我们认为,募集资金到位后,公司将进一步扩建高端EVA胶膜产品,并持续拓展新材料业务布局,包括感光干膜、铝塑复合膜、FCCL产品等。预计后续有望成为新的利润增长点。

EVA龙头企业,白色EVA及POE胶膜有助结构改善,布局新材料业务已逐步放量。维持盈利预测,预计2019-2021年归属于母公司股东净利润分别为7.93、9.15、11.01亿元,全面摊薄每股EPS分别为1.52、1.75和2.11元,对应PE为26、23和19倍,维持“增持”评级。