旗滨集团:行业景气仍处高位,关注供给收缩进程

旗滨集团 601636

研究机构：国联证券 分析师：孙会东 撰写日期：2018-10-17

事件:

公司发布三季度报告,前三季度营收60.62亿元,同比增长10.36%;归属净利润9.59亿元,同比增长16.27%。基本EPS 0.36元,同比增加0.04元。

投资要点:

成本持稳售价略降,毛利率小幅下行

上半年,公司长兴一线、漳州一线和醴陵五线相继冷修复产,公司产能释放增加销售规模,公司销量同比提升;从销售均价来看,三季度传统淡季削弱市场竞争格局,公司均价环比小幅下行。成本端表现持稳,受益价格上涨,公司前三季度营收60.62亿元,同比增长10.36%;毛利率28.3%,较上半年小幅下行3个百分点。

拓展业务增加销售费用,期间费率小幅下行

公司布局节能玻璃新业务和马来西亚新市场增加销售开支,随着绍兴、惠州和马来西亚节能项目逐步投产,前三季度销售费用同比增加2.55倍,销售费率提升至1.25%。总体来看,前三季度销售费用同比增长4.92%;玻璃价格上涨摊薄期间费率,期间费用率同比下滑0.6个百分点至12.26%。

关注四季度秋冬季限产和华东、华南地产赶工需求

秋冬季京津冀大气污染攻坚差异化政策落地,关注环保压力下的区域停产进程。四季度,华东和华南地区作为传统施工旺季;考虑到地产投资端增速不减,信用收紧下地产商周转速度有望加快,四季度赶工预期下玻璃需求有望具备支撑,支撑玻璃价格稳中向好。

推荐逻辑:行业高景气下,公司高股息率具备投资价值,4.5亿现金回购股份彰显公司发展信心。基于对玻璃均价小幅调整,预测公司2018-2020年净利润12.32、14.07和14.61亿元,继续给予“推荐”评级。