东方雨虹:经营管理质量提升,营收快速增长

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：唐凯日期：2019-08-12

营收快速增长,防水卷材、施工增速加快。分行业看,防水材料销售/防水工程施工/其他收入分别实现营收65.95/10.30/2.57亿元,分别同比增长41.89%/49.77%/1.60%,防水主业保持快速增长。分产品看,防水卷材/防水涂料/防水施工分别实现营收44.61/21.34/10.30亿元,分别同比增长51.91%/24.71%/49.77%,防水卷材、防水施工营收增速加速。

毛利率略有下滑,费用率小幅上行。公司19H1毛利率为36.58%,同比下滑0.33pct。分产品看,防水卷材/防水涂料/防水施工毛利率分别为37.35%/41.86%/27.69%,分别同比变动为-1.67%/+1.73%/-1.08%。防水卷材的毛利率略有下滑,主要原因为主要原材料沥青价格上涨,公司今年节前冬储已对冲部分价格上涨的影响。7月以来,沥青价格小幅下行,预计下半年毛利率有望修复。公司19H1期间费用率为23.80%,同比小幅上行0.48pct。其中销售/管理/财务费用率分别为13.28%/8.19%/2.32%,分别同比变动为+0.73/-1.46/+1.20pct。

本期新增长期借款3亿元,使得财务费用增长。本期股权激励费用减少66.62%,管理费用率下行明显。

盈利预测与估值:预计公司19-21年EPS分别为1.31、1.68、2.09元,对应PE分别为18X、14X、11X。维持“增持”评级。

风险提示:沥青价格大幅上涨,地产下行超预期。