长城汽车:销量持续增长,出口表现靓丽

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：刘洋,宋伟健 日期：2019-08-09

事件:公司公布7月份销量数据,7月份公司销量为60357辆,同比增长11%。其中哈弗品牌销量为42888辆,同比增长15%。WEY品牌销量为7246辆,同比增长2%。出口为7403辆,同比增长69%。

7月销量表现靓丽,出口同比大增。根据乘联会数据,7月份乘用车销量同比下滑6%,公司同期销量表现远好于行业。零售端来看,随着行业总体折扣的回收,预计7月份零售销量低迷,同期公司官方折扣回收,经销商让利刺激终端销量。批发端来看,主力车型H6销量为23079辆,环比保持稳定,F7销量为8040辆,同时7月份M6实现国六切换,批发量上升到5052辆。欧拉品牌销量为2071辆,较6月份环比下滑,主要受6月行业透支影响。出口销量表现靓丽,同比与环比均实现大增,未来随着俄罗斯图拉工厂逐步释放产能,公司在海外市场的开拓有望逐步兑现。

经营持续改善,产品周期持续强化。我们维持下半年行业转暖的预判,中长期来看我们判断2019~2021年公司销量复合增长率为14.8%,显著优于行业。主要基于以下原因:1、大单品向多品系转变并迎来新品周期,产品竞争力进一步提升,目前形成M、H、F和WEY四大传统车品系。7月份公司全新VV6上市,相比老款在智能驾驶和车灯方面实现突破,体现公司新产品的竞争力;2、技术储备支撑差异化布局,同时全新平台将于2019年底上市,为消费者提供更加丰富的动力选择,同时将在轻量化方面弥补短板;3、营销持续改善:从2018年开始逐步引入营销人才,弥补公司在营销端的短板。

盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.61/0.75/0.93元,未来三年业绩复合增长率为17.8%,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行;汽车行业产销不及预期;新车上市进度慢等风险。