永辉超市:业绩高增长符合预期,展店速度大幅提升

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：赵令伊 日期：2019-07-23

公司公布2019年半年度业绩快报,业绩符合市场预期:(1)2019H1预计实现营收411.73亿元,同比增长19.70%。实现归母净利润13.54亿元,同比增长45.02%。实现扣非归母净利润10.79亿元,同比增长30.58%。非经常损益为2.75亿元,主要为19Q1的彩食鲜投资收益和19Q2的万达分红、理财收益及政府补贴。(2)2019Q2实现营收189.37亿元,同比增长21.16%。实现归母净利润2.30亿元,同比增长24.32%。

2019H1营收同比增长19.70%,增速较2019Q1提升1.22pct,主要系:(1)新开门店数量持续增加。(2)老店客流量增加,销售额实现稳步上升。2019H1归母净利润同比增长45.02%,增速较2019Q1放缓5.26pct,主要系:(1)对外股权投资和对内投资资金需求增加,新增短期借款,利息费用同比有所增加。(2)2019H1确认股权激励费用1.36亿元,联营公司云创、彩食鲜和上蔬永辉投资亏损2.17亿元,剥离彩食鲜确认投资收益1.26亿元。

聚焦云超业务,发展mini店、社区店等创新业态,加固全国渠道优势。(1)完成重大战略调整,治理机制、业务发展体系理顺,运营效率有望显著提升,规模保持快速扩张。目前,公司云超门店数量超过730家,覆盖全国24个省和直辖市,2019全年计划新开云超业态门店150家。(2)mini店与大店以“子母店”模式拓展消费场景,建立流量围栏,培养消费粘性,实现永辉品牌门店的密集展店。截至6月底,mini店门店数近400家,二季度展店速度明显快于一季度,其中19Q1新开93家,19Q2新开近300家。

维持盈利预测,维持“买入”评级。公司卡位生鲜优势,构建全球生鲜供应链体系和覆盖全国的物流体系,通过并购整合加速全国扩张。2018年年底以来,积极布局mini店、社区店等新兴业态,市场占有率有望进一步提升。2019Q2展店速度加快,内生增长提速,2019H1云超业绩高增长,符合市场预期。预计公司2019-2021年归母净利润分别24.39/32.92/42.76亿元,对应EPS分别0.25/0.34/0.45元,对应当前股价PE为38/28/21倍,维持“买入”评级。

风险提示:终端需求下降,展店不及预期,新兴业态亏损扩大,成本费用提升过快。