赢合科技:客户结构改善,下游扩产渐入佳境

赢合科技 300457

研究机构：广发证券 分析师：罗立波,王珂,刘芷君 撰写日期：2019-02-25

18年归母净利润3.3亿元,客户结构持续优化

公司发布业绩快报,18年实现收入20.89亿元,同比增长31.66%;归母净利润3.3亿元,同比增长49.63%。公司持续加大研发投入,加强一体化和集成化创新力度,设备性能和品质持续提升,获得客户的充分认可。从客户结构来看,公司积极调整经营策略,LG化学、CATL、ATL、比亚迪和孚能科技等优质客户订单占比大幅提高,客户结构持续提升。另外,公司建立全价值链运营管控体系,运营效率和经营质量显著提升,18年产生经营性净现金流7456万元,同比改善1.22亿元。

公告2018年初至今与国轩及子公司签订合同金额

近日,公司公告与国轩高科在过去连续十二个月内签订日常经营合同累计金额达到77,559.06万元,约占公司2017年度经审计主营业务收入的66.27%。订单分别来自于合肥国轩及子公司南京国轩、庐江国轩、航天国轩、青岛国轩等。公司与国轩及子公司在2018年至今签订的合同合计占2018年公司新接订单的27%。

投资建议:2019年外资整车厂和电池厂在国内加大投资已经形成趋势,带动国内电池产线投资需求,具备核心竞争力、已进入主流电池厂采购体系的锂电池设备供应商有望充分受益。我们预计公司18-20年实现EPS分别为0.88/1.28/1.58元/股,当前股价对应PE分别为32/22/18倍,对应的PEG小于1。赢合科技未来成长性较好,客户结构改善空间较大,我们认为公司估值存在一定的提升空间,继续维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济波动风险;新能源汽车产业政策风险;锂电池行业投资扩产不及预期;锂电设备企业原材料波动风险。