顺络电子2018年年报点评:盈利能力提升,业务领域拓宽

顺络电子 002138

研究机构：上海证券 分析师：张涛 撰写日期：2019-03-04

公司盈利能力提升企业自由现金流增长显著

公司主营片式电感器、片式压敏电阻器、LTCC器件、传感器等片式被动电子元器件,产品广泛地应用于通讯、消费类电子、物联网、新能源、汽车电子、国防电子各种领域,公司业务提升主要受益于产品的应用领域拓展以及大客户份额提升。从盈利能力来看,公司毛利率34.64%,同比增长1.16pct;净利率20.45%,同比上升3.14pct;净资产收益率11.32%,同比上升0.68pct;期间费用率13.70%,同比下降3.63pct,公司盈利能力呈现升上趋势。从营运能力来看,公司存货周转天数97.81,去年同期88.29,存货周转天数增加主要系公司扩产增加存货;应收账款周转天数116.18,去年同期127.84,应收账呈现下降趋势;企业自由现金流9597.88万元,去年同期928.41万元,公司整体现金状况宽松。从偿债能力来看,公司流动比率和速动比率维持去年水平。

汽车电子业务获突破5G业务增长可期

公司通过推动已有产品的应用领域拓宽市场空间,同时不断投入资本和科研力量,推出NFC天线、PDS天线、精密陶瓷、变压器、无线充电线圈等新型产品。报告期内公司功率电感、变压器、车载共模扼流器、无线充电线圈等产品平台在2018年陆续搭建完成,相关产品导入欧美车载客户,实现重大突破。同时,公司在5G商用前布局微波器件开发,包括通讯设备的介质滤波器、耦合器、LTCC滤波器等产品,部分产品原型样品开发完成并获得大客户认证编码,未来业务有望获得长期稳定成长。

投资建议

我们预期公司2019-2021年将实现营业收入32.30亿元、42.28亿元、53.25亿元,同比增长分别为36.75%、30.87%和25.94%;归属于母公司股东净利润为6.32亿元、8.37亿元和10.64亿元,同比增长分别为32.10%、32.41%和27.09%;EPS分别为0.78元、1.03元和1.31元,对应PE为23.04、17.40和13.69。未来六个月内,首次给与“增持”评级。