由于出货顺畅和库存低位，钛白粉企业有望迎来新一轮提价。数据显示，钛白粉在上次集中宣布涨价后，内贸市场整体表现较好，大多数企业均表示出货情况不错，库存较低。据了解，经销商和下游企业目前正在积极补原料库存，部分低库存的钛白粉企业正在酝酿下一轮涨价。光大证券认为，受益于海外地区经济复苏、新增产能有限以及原料端金红石供给持续偏紧，钛白粉景气度有望继续改善。

龙蟒佰利:4季度业绩低于预期,长期看好公司打造钛产业链

龙蟒佰利 002601

研究机构：国信证券 分析师：王念春 撰写日期：2019-03-06

三因素导致业绩低于之前国信化工的预期

根据业绩快报,公司Q4营收24.28亿元(同比-11.33%),归母净利润3.17亿元(同比-45.50%),业绩下滑幅度超出我们之前的预期。公告中对此解释有3点原因:1)钛白粉原材料价格上涨导致毛利率降低;2)旗下矿冶公司的副产物铁精矿售价降幅较大,导致利润受损。;3)类金融子公司出现逾期项目,按照会计政策计提坏账准备。

库存低位叠加需求好转预期,企业提价动力高涨

钛白粉60%以上用于涂料领域,属于房地产后周期产品。2019年房屋竣工面积同比增速有望出现拐点,钛白粉需求有改善预期。2018年钛白粉国内需求低迷,大多数生产企业加大出口力度以及降低生产负荷,全年产量295.4万吨(同比2.95%),出口90.80万吨(同比9.41%)。根据百川数据,目前行业库存水平处于1年来的低位,春节后下游企业陆续开工,企业在订单饱满的情况下纷纷上调钛白粉价格。

布局攀西钒钛磁铁矿资源,长期打造钛产业链

2公司长期致力于做深做精钛产业链,持续整合上下游资源加速产业升级。2018年5月公司与攀 枝花政府签订合作协议,计划未来5年投资50亿元推进攀西钒钛磁铁矿资源并用于大规模氯化法生产。公司随后在2019年1月份与芬兰奥图泰公司达成协议,在升级氯化钛渣工艺上形成合作。在2019年2月份与川西盐边县达成协议,拟投资20亿元新建50万吨钛精矿升级转化氯化钛渣项目,建成后将形成氯化钛渣30万吨年产能用于氯化法钛白粉。公司远期规划将形成60万吨硫酸法、70万吨氯化法钛白粉及3万吨海绵钛产能,看好长期打造钛产业链。

风险提示:钛白粉价格波动,新建氯化法产能消化进度低于预期。

投资建议:维持“买入”评级。

我们预计2019-2021年归母净利润30/36/44亿元,同比增速32/20/20%,摊薄EPS=1.49/1.79/2.14元,当前股价对应PE=9.7/8.1/6.7。看好公司长期打造完整钛产业链,维持“买入”评级。