比亚迪2019年1月销量点评:销量超预期,静待补贴退坡新能源持续领航

比亚迪 002594

研究机构：光大证券 分析师：邵将 撰写日期：2019-02-15

1)新能源乘用车销量同比增长291%,全年销量破60万目标可期:1月新能源汽车销量28668辆,同比上升291.11%,环比下降38.55%,燃油车销量15252辆,同比下降56.43%,环比下降33.65%,1月销量43920辆,同比上升3.74%,环比下降36.93%。2019年比亚迪共计划投放约7款新车型,车型与价格带铺设更为全面,全年新能源突破40万,总销量突破60万销量目标可期。

2)无惧补贴退坡,龙头领先产品布局完整:2019年面临补贴退坡风险,是行业洗牌,结构调整的关键一年,应对补贴政策逐渐退出的关键过渡期,伴随补贴超额退坡风险,新能源汽车的竞争终将回归到产品和技术的市场化竞争中。我们认为,比亚迪产品布局完善,技术方案前瞻。在平台化,集成化,规模化,成本管控均在业内领先,补贴退坡对利润的承压有限。未来伴随公司对技术,成本的持续追求,将有望率实现脱离补贴的盈亏平衡。

3)动力电池战略自供无忧,扩产外供存弹性:在行业动力电池供不应求的背景下,比亚迪自供电池对核心零部件的战略供应进行保证,产能瓶颈无忧。目前,比亚迪动力电池规划产能已突破100GWh,其中深圳及惠州总产能16GWh,青海动力电池工厂总规划24Gwh一期12Gwh预计19年初投产,西安高新区项目30Gwh、重庆璧山20Gwh,比亚迪和长安合资公司规划10GW,19年部分三元电池技术路线将切换为622,电池外供也在有条不紊进展,在重庆设立工厂,为长安汽车提供动力电池,其他外供项目有望持续开花落地。

估值与盈利预测:我们预测,公司2018/2019/2020的营收分别为1218亿,1329亿,1446亿元;净利润分别为29亿,42亿,66亿元,净利润增长率分别为-30%,48%,58%,当前股价对应分别为PE49倍,33倍与21倍,维持“增持”评级不变。

风险提示:政策不及预期,行业需求不及预期,技术迭代风险。