佩蒂股份:全球化产能布局持续加码,营收增速稳定

佩蒂股份 300673

研究机构：东北证券 分析师：李强 撰写日期：2018-12-28

事件:公司宣布新西兰子公司增资以及柬埔寨投资设立全资子公司。 全球化产能布局持续加码,产能快速扩张:继收购越南德信皮业后,公司再次宣布新西兰子公司增资扩产以及柬埔寨子公司投资计划,为未来营收快速增长奠定产能基础。佩蒂拟以自有资金出资300 万美元在柬埔寨投资设立全资子公司(柬埔寨爵味食品有限公司),并且对新西兰子公司北岛小镇增资500 万美元,主要用于生产线建设,扩充产能。增资完成后,北岛小镇的注册资本将由2,300 万美元增加至2,800 万美元。根据公司目前营收增速推算,公司在2020 年将面临植物咬胶产能不足的问题。并且国内销售的零食及主粮产能仍有短缺。

公司预计柬埔寨公司产能于2020 年年底初步投产,解决产能问题并且拓宽产品品类,新西兰增资主要用于购买大型设备,将大幅提高公司主粮产能水平。 利用远期结售汇以及掉期锁定汇率,减少汇率波动对利润影响:由于公司海外业务占比高,除对美国出口外,新西兰、越南、柬埔寨的生产投资均涉及货币兑换问题。

目前公司决定采用远期或掉期形式锁定汇率, 有效降低汇率风险,公司毛利率将更加稳定。 国内市场品类、渠道布局逐渐成型,明后年将着力拓展国内市场:公司目前针对国内市场开发了一些零食方面的产品,例如营养膏、肉制零食, 未来会进一步在用品,咀嚼功能食品等方面进行布局。渠道方面,未来天猫会增加到5-6 家店;线下渠道,与安安医院,瑞派、瑞鹏等宠物专业渠道合作,新增了几十家经销渠道的布局,为明年国内销售做好铺垫。明年公司主粮将于3-4 月面世,将大幅提高国内部分的毛利水平以及营收情况,预计明年国内市场营收超1 亿元。另外,公司对于国内业务考核采用营收+利润双标准,在拓展市场的同时兼顾利润水平。 盈利预测:预计2018-2020 年EPS 为1.26、1.66、1.99 元,对应PE 为33、25、21 倍,维持“买入”评级。

风险提示:核心客户占比大;销售不及预期