三特索道:Q3业绩同比稳增30.91%,盘活资产持续进行

三特索道 002159

研究机构：中信建投证券 分析师：贺燕青 撰写日期：2018-10-25

事件10月23日,公司发布三季报,前三季度实现营收5.04亿元,同比增长27.87%,实现归母净利润1.59亿元,同比增长1032.43%。

简评Q3业绩维持稳定增速,控费能力提升公司历年业绩主要集中于第三季度,今年Q3单季度实现营收2.37亿元,同比增长32.31%,实现归母净利润6231.05万元,同比增长30.91%,扣非后归母净利润同比增长74.54%,均保持稳定增长。Q3扣非归母净利增速同比去年仍保持较高水平,反映公司自2017年下半年发力实现全年业绩扭亏后,今年仍维持良好增势,业绩增长动力强劲。公司预计全年实现归母净利1.2亿元~1.5亿元。其中公司主要子公司年内表现靓丽,上半年梵净山公司净利润同比增71.24%,华山索道净利润同比增63.52%,报告期内总体维持良好增势。报告期公司控费能力提升,Q3销售费用率同比保持稳定在3.02%,管理费用率下降至11.64%,同比下降约3.68pct,财务费用率下降至8.66%,同比下降0.36pct。同时前三季度公司经营性现金流净额2.32亿元,同比大幅增198.88%,现金流状况明显改善。

管理能力加强,资产质量得以提升报告期内公司继续推行精兵简政措施,对未开展实际经营和盈利能力较差的子公司、管理平台实行关停并转,截至报告期末,公司已注销子公司4家,正在注销第5家。且报告期内,为盘活存量资产,公司于8月末公告转让旗下常年亏损的木兰置业70%的股权,9月公告转让投入量较大、投资回收期较长的项目南漳三特旅游地产100%股权。17年公司管理层换新后,一系列剥离亏损或不良资产的措施以及今年上半年转让咸丰坪坝营公司股权取得投资收益1.32亿元,均使得公司存量资产被盘活,优质子公司盈利能力的增强也反映出公司聚焦主业的发展战略。7月大股东增持计划完成,共增持公司总股本的5.09%,彰显信心。

主业盈利能力提升,增长预期较确定今年7月梵净山景区申遗成功后景区客流量保持较高增长,而梵净山旅业是为公司贡献营收和盈利最多的子公司,上半年接待游客量同比去年增加10.51万人次,预计未来公司将继续受益景区申遗成功和内部管理改善;华山索道上半年接待游客量同比增加24.02万人次,海南公司受益海南政策密集期,预计持续利好。总体看,公司三大主要利润来源公司年内增长确定性强。

投资建议:我们认为公司三季报业绩保持稳增,子公司经营状况持续良好,控费能力提升。报告期内公司继续盘活资产,随着报告期内梵净山申遗成功,海南地区政策红利释放,叠加公司聚焦主业,现金流改善后经营改善有望持续。未来两年主要子公司业绩望稳定增长。

预计2018-2020年EPS 分别为0.98、0.66、0.87元,目前股价对应PE 分别为20X、30X、23X,维持“增持”评级。

风险提示:定增项目推进不及预期;培育期子公司亏损幅度扩大;自然灾害或极端天气影响。