中航机电:业绩符合预期,看好公司平台价值

中航机电 002013

研究机构：广发证券 分析师：赵炳楠,刘芷君 撰写日期：2019-01-24

事件:公司发布18年业绩快报,实现营收116.75亿元(同比增长4.42%),实现归母净利润8.37亿元(同比增长16.48%)。

核心观点:

业绩符合预期,看好公司机电系统业务的发展前景。报告期内,公司完成了对新航和宜宾三江的收购,并表后实现归母净利润同比增长16.48%;成功发行可转债21亿元,整体经营情况较为稳定。公司是机电系统集成供应商,我国航空装备处于快速列装期,公司的航空机电系统产品收入有望保持快速增长。

拟回购公司股份1.5-3亿元,彰显公司发展信心。公司拟以自有资金回购公司股份1.5至3亿元,回购价格不超过9.95元/股,用于员工持股计划或者股权激励、转换公司发行的可转换为股票的公司债券。公司回购股份彰显了对未来的发展信心,且部分将用于内部员工激励,将有助于公司经营效率提升。

公司托管609、610等科研院所优质资产,有望持续受益于国企改革。公司目前合计托管7家企业和1家事业制单位,其中609、610所为机电系统重要的科研院所。中航工业集团已成为国有资本投资公司试点单位,企业运营向资本运营管理,公司作为航空机电领域上市平台,有望持续受益于中航工业集团各项改革及资本运作。

投资建议:航空装备处于快速列装期,公司航空机电产品将保持快速增长,预计公司18-20年归母净利润为8.36/10.06/12.14亿元,对应当前股价的PE为30/25/21倍。估值低于可比公司中航电子(2019年41xPE),主要是市场可能更多的考虑到中航工业集团优质的航电资产。中航机电当前主业具有良好的成长性,营收及净利润预计将保持较快增长,且作为中航工业集团的机电业务上市平台,我们认为可以给予公司19年30xPE估值,对应合理价值8.4元/股,维持公司“买入”评级。

风险提示:军品采购具有不确定性,资产证券化进度具有不确定性,改革推进的进度与方式具有不确定性。