安诺其三季报点评:中间体产能逐步达产,数码产业全面布局

安诺其 300067

研究机构：联讯证券 分析师：于庭泽 撰写日期：2018-10-30

中间体产能逐步达产,持续降低原材料价格波动影响

报告期公司完成销售收入2.68亿元,同比-17.86%,环比-75.92%,归母净利润0.26亿元,同比+135.62%,环比-55.93%。营业收入同比减少是因为从今年4月份起,七彩云电商不再纳入公司合并范围,影响公司总的营业收入。染料行业受国家环保治理和供给侧改革的影响,染料产品价格稳步上涨,报告期内分散染料价格均价40.5元/千克,同比+70.89%,环比+3.32%,受益于分散染料价格稳步提升,报告期公司销售毛利率31.95%,环比+1.7pct,同比+13.07pct,此外公司30000吨中间体项目一期已经建成,有效降低原料成本波动,同时除自用外,部分中间体对外销售也增加了毛利贡献;销售净利率8.03%,环比-8.6pct,同比+4.9pct,主要受投资收益减少(二季度确认转让25%七彩云股权投资收益)影响所致。

持续布局数码产业,未来增长提供有力支撑

通过参股苏州锐发打印技术有限公司、成立上海安诺其数码科技有限公司、新设上海奇赞数码科技有限公司(主营国际市场)、上海尚乎数码科技有限公司(主营国内市场)等方式,公司初步完成涵盖数码打印喷头及其芯片、数码染料、数码墨水、B2C数码印花终端柔性定制平台等数码产业的布局。数码产业由B端向C端拓展,拓展数码终端巨大消费市场。目前苏州锐发的芯片喷头生产线已经建成,设计产能10000个/年。

看好长期环保强约束下染料行业供需格局持续优化,公司多元布局项目陆续落地,首次覆盖予以增持评级

公司自10年上市至今,收入复合增速超过30%,利润增速超20%,在周期波动剧烈的染料市场始终保持稳步发展。近年随着环保对染料行业进一步的强约束,苏北等染料重镇持续大面积关停,染料行业供需格局有望持续优化,染料价格有望保持较高景气度。此外公司持续布局数码产业,多元布局项目陆续落地,未来增长提供有力支撑。预计公司今明两年实现归母净利润1.62/1.95亿,eps0.22/0.27元,对应当前PE19.7/16.3倍,首次覆盖予以增持评级。

风险提示:染料价格波动、数码项目不达预期