中国国旅:海南免税限额提升,利好国旅业务增速

中国国旅 601888

研究机构：中邮证券 分析师：程毅敏 撰写日期：2018-12-04

事件:

财政部等三部门发布《关于进一步调整海南离岛旅客免税购物政策的公告》,对海南离岛旅客免税购物政策部分内容进行了调整。

一、将离岛旅客(包括岛内居民旅客)每人每年累计免税购物限额增加到30000元,不限次。二、增加部分家用医疗器械商品,在离岛免税商品清单中增加视力训练仪、助听器、矫形固定器械、家用呼吸支持设备(非生命支持),每人每次限购2件。三、自2018年12月1日起执行。

点评:

免税范围扩大,限额提升此次,海南岛内居民将无差别享受离岛免税政策。未来,乘船旅客也将享受免税购物政策,同时海南还将新增两家免税店。免税资格涉及的人次范围扩大明显,单体最高价值量的提升也比较明显。对于岛内居民,购买免税品可能成为常态。

海岛免税政策的进一步放开,将继续促进免税品销售行业的发展。此次财政部提升免税离岛额度,是我国对外开放与发展进口的深化,同时也是对海南岛作为改革试点先行者的再次确认。

海南免税品业务收入增速看好上半年公司免税商品销售实现收入149.47亿元,同比增长126.31%。其中,三亚海棠湾免税购物中心实现免税业务收入40.32亿元,带来免税业务收入增量8.98亿元,同比增长28.65%。二季度因并表日上上海免税店导致收入规模大增。

从数据上推断,海南免税店收入规模目前约7至8亿元/月,略超北京,但远不及上海。从免税店建设规模上看,未来海南免税店有望超越上海,成为国旅最重要免税品销售收入来源。我们预计,在明年国旅海南免税业务收入仍能达到30%的增速。盈利预测与投资评级我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1.87元、2.47元和3.04元,对应的动态市盈率分别为29.23倍、22.11倍和18.00倍。

给予“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示免税牌照政策变化;消费者购买力下降。