意华股份:通讯连接器隐形龙头,创新业务前景可期

意华股份 002897

研究机构：中泰证券 分析师：吴友文 撰写日期：2018-11-28

国内通讯连接器龙头,以连接器为核心内生外延战略布局。意华股份成立于1995年,于2017年9月上市,主要从事以通讯为主的连接器及其组件产品研发、生产和销售,同时提供互连产品应用解决方案。目前,公司的互连产品已进入网路及网路设备、光电通讯网路及设备、消费电子产品、云计算及大数据设备等行业,成为国内最具实力的通讯连接器生产商之一,与全球多家企业包括华 为、中兴、富士康、伟创力、和硕、亚旭、TCL等建立了长期的合作伙伴关系。自2010年起,公司以连接器为核心先后收购或设立在通讯、消费电子和汽车等领域的公司,已建立起以通讯连接器为核心,以消费电子连接器为重要构成,以汽车等其他连接器为延伸的战略发展布局。

云管端为通讯连接器创造新的增长空间,产品升级带来需求放量。伴随5G时代的到来,5G网络将引发技术变革,驱动通信设备升级,资本开支显著上升,通讯连接器将进入5G时代,对其速率和储存的要求大幅提高,同时,万物互联时代数据流量激增,驱动通讯设备网口需求大幅增长,通讯连接器市场有望迎来量价齐升的新时代。从下游客户上看,数据通信市场的规模变化与无线接入网的升级换呈现较强的相关性,全球交换设备与服务器需求旺盛,其中国产设备商在全球范围内的市场份额呈现扩张趋势。公司作为通讯连接器龙头,在通讯连接器市场有领先的研发优势,公司研发的高速连接器已在各种电子设备中得到广泛应用,其中SFP光电连接器可应用于高端服务器,具有较高的技术壁垒,同时,公司与下游客户保持着良好长久的合作关系,下游市场格局的改变,有望助力公司业绩放量。

创新业务想象空间大,业务协同带来规模效应。公司战略布局汽车连接器领域,未来,伴随着汽车电子化程度的提高,与新能源汽车的普及,汽车连接器将实现量价齐升。同时,在产业发展趋势上,中国占全球汽车产量的比例从2007年的12.1%增长至29.8%,在新能源汽车领域,国内政策的大力扶持与企业的研发投入,未来中国有望实现弯道超车,利好下游相关配套产业。公司目前已大力投入汽车连接器的研发,2017年实现了收入大幅增长,目前市占率仅不到0.5%,未来,依靠公司先进的研发能力与强大的客户维护能力,有望共享新能源汽车行业红利。

投资建议:意华股份是国内通讯连接器领域龙头,产品涵盖通讯、消费电子、汽车等领域,我们认为,5G时代产品升级换代,数据网口增加,产品需求放量,通讯连接器有望出现量价齐升,同时,公司外延并购汽车连接器领域,未来伴随着汽车电子化程度的提高与新能源汽车的普及,将为公司业绩增长带来新空间。我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.37亿元/1.51亿元/2.1亿元,EPS分别为1.28元/1.42元/1.97元,公司成长性突出,给予“买入”评级。

风险提示:连接器市场竞争加剧的风险;国际贸易摩 擦导致产业链格局不稳定的风险;市场系统性风险。