赣锋锂业公司三季报点评:锂价下跌影响三季度业绩

赣锋锂业 002460

研究机构：长城证券 分析师：杨超 撰写日期：2018-11-26

锂盐下跌影响利润 公司三季度业绩有所下滑:近日赣锋锂业发布2018年三季报,前三季度公司实现营业总收入35.94亿元,同比增长26.44%;

归母净利润11.07亿元,同比增长10.26%;扣非后归母净利润9.7亿元,同比增长20.91%。受锂盐价格下跌影响,公司三季度业绩低于市场预期,三季度公司实现营业收入12.62亿元,同比增长3.69%,归母净利润2.69亿元,同比下降31.98%,销售毛利率28.27%,环比下降13.99%。公司预计2018全年归母净利润区间为 14.7-17.6亿元,同比增长0-20%。

新增产能逐步释放 H 股发行顺利完成:今年上半年公司2万吨氢氧化锂项目投产,1.75万吨电池级碳酸锂项目进展顺利,将于2018年第四季度投产;9月底公司通过《建设2.5万吨电池级氢氧化钠的议案》,该项目预计2020年建成投产。公司10月H 股发行成功,募集资金31.705亿港元,其中58%用于锂电产业链投资,22%用于海外扩张,为未来项目建设提供了一定资金支持。年初至今,电池级碳酸锂已跌至8万元/吨附近,距历史最高点跌幅近50%。氢氧化锂目前仍然维持在11万元/吨左右,随着三元锂电池高镍化的发展,氢氧化锂未来供需格局良好,公司氢氧化锂新增产能处于国内领先地位,未来有望稳定贡献利润。

与多家下游大客户签署合作协议 未来销售得到保障:今年8月公司与LG化学签订《供货合同》,9月再次签订《供货合同之补充合同》,未来七年内将向对方销售锂盐92600吨。公司与特斯拉签订《战略合作协议》,未来三年每年将向对方销售公司年产能20%的电池级氢氧化锂;同时与宝马签订《战略合作协议》,未来五年将向其指定的供应商供应锂化工产品。

通过与多家优质大客户深度绑定,有效保证了未来锂盐产品的稳定销售。

投资建议:我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1.15元/1.44元/1.63元,对应PE 分别为20.25/16.16/14.29倍,维持“推荐”评级。

风险提示:锂价大幅下跌 新能源汽车产销量不及预期