兖州煤业:第三季度盈利低于预期

兖州煤业 600188

研究机构：东莞证券 分析师：李隆海 撰写日期：2018-10-30

第三季度盈利低于预期。2018年前三季度,公司实现营业收入1191.90亿元,同比下降0.21%;实现归属于上市公司股东的净利润55.04亿元,同比增长13.36%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为58.85亿元,同比增长34.88%;实现EPS为1.12元,业绩低于预期。公司每股经营活动产生的现金流净额2.58元,现金流非常健康。

第三季度公司实现428.82亿元,同比增长10.9%,环比下降2.5%;实现归属于上市公司股东的净利润11.63亿元,同比下降28.1%,环比下降45.0%;实现EPS为0.24元。

煤炭产销量增长是业绩增长的主要原因。2018年前三季度,公司原煤产量7824万吨,同比增长36.2%;商品煤产量7098万吨,同比增长30.8%;商品煤销量8269万吨,同比增长28.65。煤炭产销量增量主要来自于兖煤澳洲(莫拉本煤矿2017年下半年投入商业运营,及联合煤炭产量于2017年9月份并入兖煤澳洲报表)和鄂尔多斯能化(营盘壕煤矿2017年下半年投入商业运营)。兖煤澳洲前三季度原煤产量3215万吨,同比增长129.2%;商品煤产量2519.7万吨,同比增长121.7%。鄂尔多斯能化前三季度原煤产量1035.4万吨,同比增长36%;商品煤产量1034.2万吨,同比增长35.9%。

鄂尔多斯能化第三季度煤炭产量同比大幅下降,是业绩低于预期重要原因。第三季度,鄂尔多斯能化原煤产量246.4万吨,同比下降25.5%;商品煤产量246.3万吨,同比下降25.55%。原因预计是受环保和安监等因素的影响。 煤化工和产业投资成为公司业绩有效补充。2018年前三季度甲醇产量123.4万吨,同比增长6.01%;销量124.0万吨,同比增长7.92%。甲醇销售均价2140元/吨,同比增长17.4%。甲醇毛利率36.0%,同比提高了10.9个百分点。

2018年前三季度公司投资收益16.24亿元,同比增长141.7%,其中收取招商银行6.55亿元、伊泰准东铁路1.25亿元、中山矿1.23亿元。截至三季度末,公司长期股权投资总额139.83亿元,较去年末增长55.3%。

投资建议。预计公司2018年、2019年EPS分别1.62元、1.89元,目前股价对应PE分别为7.0倍、6.0倍,估值优势非常明显,给予公司“推荐”投资评级。