天山股份2018半年报点评:盈利创新高,关注下半年区域基建

天山股份 000877

研究机构：国信证券 分析师：黄道立 撰写日期：2018-08-14

收入增长14.41%,净利润增长1107.46%,EPS0.294元/股

2018H1公司共实现营业收入29.71亿元,同比增长14.41%,实现归母净利润3.08亿元,同比大幅增长1107.46%,EPS为0.294元/股,其中Q2实现营业收入22.23亿元,同比增长10.5%,实现归母净利润3.25亿元,同比增长103.55%。公司预计1-9月归母净利润7.1亿元,同比增长126.23%。

受益水泥价格提升,盈利创新高

上半年,公司水泥、熟料、混凝土分别实现营业收入22.07亿元、3.92亿元和3.08亿元,同比增长15.88%、-5.83%、29.02%;毛利率分别为37.44%、26.87%、16.82%,较去年同期分别增长9.55、6.85、6.77个百分点,主因区域“错峰生产”、“环保限产”等多项限产措施影响,供需关系继续改善,水泥价格同比大幅提升,同时公司在价值链各环节精耕细作,持续降本增效,不断提升运营质量、增厚业绩

区域协同执行良好,供需关系持续改善

2018年上半年,水泥行业供给侧结构性改革持续深化,环保督查力度不断加大,水泥行业大力实施“错峰生产”、“环保限产”等多项限产措施,市场供需关系持续改善。受益企业协同较好执行,主要产品水泥价格稳中有升,2018上半年乌鲁木齐水泥均价达405.87元/吨,上年同期为282.8元/吨,同比增长43.51%;同时库存低位运行,区域水泥库容比约58%,上年同期约为70%,下降12个百分点。

关注区域基建需求动向,关注整合,维持“买入”评级

上半年新疆地区受PPP项目清理影响,市场景气度大幅下降,区域固定投资累计增速达-48.9%(2018年新疆固定投资增速目标15%)。7月31日,政治局会议确定坚定实施积极的财政政策和稳健的货币政策,提出加大基建补短板、推动共建“一带一路”向纵深发展等利好政策,预计下半年区域需求有望得到明显回升。随着下半年旺季需求到来,水泥价格或进一步上涨,有望量价齐升。同时,中材曾承诺“逐步实现对水泥业务的梳理,并将水泥业务整合为一个发展平台,从而彻底解决水泥业务的同业竞争。”随着两材合并,后续整合值得关注。预计公司2018-2020年EPS分别为0.79/0.95/1.13元/股,对应PE分别为11.3/9.5/7.9x,维持“买入”评级