风头强劲的白酒股遭遇寒冬。11月12日，白酒股再度下挫。截至收盘，贵州茅台下跌1.78%，领跌白酒板块；水井坊、洋河股份、迎驾贡酒、泸州老窖等白酒公司出现不同程度下跌。

但中国证券报记者走访终端发现，以茅台为代表的高端白酒动销仍然旺盛，茅台供不应求，产能仍是瓶颈。

从行业情况看，集中度提升的逻辑未发生变化，消费较快增长的长期趋势未被打破，消费升级方向不变。对于高端白酒会否继续提价，中原基金执行合伙人、首席产业分析师晋育锋指出，“去年的提价已基本覆盖次高端以上酒企，不太可能连续涨价。”

动销旺盛

三季报显示，贵州茅台1-9月实现营业收入522.42亿元，同比增长23.07%；实现归属于上市公司股东的净利润为247.34亿元，同比增长23.77%。其中，第三季度实现营业收入197.2亿元，同比增长3.8%，实现归属于上市公司股东的净利润为89.7亿元，同比增长2.7%。

根据销售价格以及营收增速测算，茅台酒第三季度发货量相比去年同期有所下滑。2017年第三季度公司为平抑市场价格，投放量大幅增加，抬高了基数是重要因素。

值得注意的是，茅台第三季度营收和净利润增速降为个位数，或是主动为之。中原基金执行合伙人、首席产业分析师晋育锋对中国证券报记者指出，茅台集团提出“千亿茅台”的目标，即集团销售收入实现1000亿元。从路径和时间表来看，茅台集团对于“千亿”目标的实现很有信心，对上市公司及其子公司的营收心中有数。在此基础上，调低上市公司的营收目标可以减轻其压力。这个压力来自于产能即茅台的基酒产量。“2014年和2015年，茅台基酒产量没有增加，2015年还出现了下滑。根据比例推算，明年茅台酒的产量不会比今年增加太多。适当调减三季度发货量或是为了保证明年的基本供应量。”晋育锋指出。

三季报一披露，茅台股价10月29日随之跌停。当晚公司发布公告称，目前生产、销售正常，内外部经营环境未发生重大变化，整体生产经营态势稳定，基本面没有改变。2018年前三季度，经营业绩符合公司预期。预计能顺利完成年度计划并有望超额完成，继续保持持续稳定健康发展势头。然而，10月30日公司股价继续下跌4.57%，并创下509.02元/股的阶段新低。

中国证券报记者走访销售终端发现，茅台依旧供不应求。北京地区多家大型超市53度飞天茅台处于缺货状态。北京地区某茅台大型经销商告诉记者，目前茅台的终端销售依然顺畅，面临最大的问题是缺货严重。

不仅北京，成都地区茅台同样供不应求。在红旗连锁成都吉泰路店，飞天茅台售价为1499元/瓶。“飞天茅台暂时缺货。”店里工作人员表示，何时到货目前不清楚。

离红旗连锁成都吉泰路店不远的贵州茅台集团福元广场店，飞天茅台的价格则是1800元/瓶。销售人员告诉记者：“红旗连锁虽然价格低，但是没有库存。当前茅台供不应求，市场上低于1800元/瓶的可能是假货。”当记者提出想要购买3件茅台时，对方表示，拿货要提前3天通知，店里库存不足需调货。

在一家成都本地做白酒批发的大型专卖店，记者咨询茅台价格，销售人员表示“低于一件(6瓶酒)我们不卖。”记者从销售人员处获悉，因为供不应求，从去年开始，店里的茅台就只卖熟客。

为了即将到来的春节旺季，经销商开始提前备货。一位大区白酒经销商告诉记者：“我所在的区域没囤货，但了解到其他区域普遍存在着经销商囤货情况。”因为看好白酒销售旺季的表现，茅台经销商们往往选择待价而沽。这也表明了市场对于茅台销售的看好态度。

晋育锋指出，从需求端来看，茅台酒的销售没有问题，除了原有消费群体外，近几年茅台酒的消费群体在向青年精英阶层扩大。

在2018年茅台海外经销商大会上，茅台集团董事长、总经理李保芳表示，“2018年茅台各项工作推进顺利、效果很好。特别是重大事项、重点工作，做得都不错，生产正常、市场稳定、价格平稳，效益稳步提高，主要经济指标都能完成计划，实际结果将超出预期。”对于2019年，李保芳表示奔着“千亿”目标。