登海种业:行业拐点已现 公司业绩将触底反转

登海种业 002041

研究机构：方正证券 分析师：杨天明 撰写日期：2018-06-06

供大于求局面持续改善,玉米价格走强将带来种植面积回升。

我国玉米供大于求的局面逐步改善,玉米市场整体出现以下特点:1)供需格局改善带来玉米市场价格坚挺;2)临储拍卖成交量高,库存量持续缓解;3)饲用及工业需求不断提升。因此,我们认为2018年将是玉米行业的拐点之年,玉米价格的整体走势将强于2017年,玉米价格的上涨将带来玉米种植面积上涨的预期,将为玉米种业龙头带来巨大利好。

玉米制种面积进一步下降,玉米种子连续两年产不足需。根据农技中心发布的数据,2018年我国杂交玉米计划制种面积为265万亩,同比下降10%,玉米种子的生产量已经连续两年产不足需,若按照去年的单产水平及需求量,今年期末余额为5亿公斤左右,玉米种子库存将进一步下降,回到较为合理的水平。

品种创新优势是企业核心竞争力,是公司持续盈利的根基。好的品种是种业公司的核心竞争力。公司是玉米种子行业的绝对龙头,2017年,公司获批国审玉米品种数量18项,累计2010-2017年国审玉米品种21项,排名所有玉米育种单位第一位,品种覆盖广泛,无论是从产量、品质、抗病性都处在行业领先水平。

盈利预测与投资评级:由于玉米行业的逐步改善,我们预计公司业绩有恢复性增长,18-20年的营业收入为9.0/10.8/12.9亿,归属于母公司的净利润为2.5/2.8/3.3亿元,对应的PE为29.2x/25.9x/21.5x。