四维图新:创新业务进展顺利,未来成长可期

四维图新 002405

研究机构：安信证券 分析师：胡又文,凌晨 撰写日期：2018-10-16

合众连横加快自动驾驶业务落地。根据车东西报道,奥特贝睿是国内优秀的自动驾驶技术创业公司,其智能驾驶前装解决方案已经与包括长城、北汽在内的众多主机厂商进入到深度合作的阶段。基于四维图新在高精度地图的技术积累和核心能力以及奥特贝睿在自动驾驶领域深耕多年形成的成熟解决方案,双方将共同研发低成本、多场景量产方案,推动自动驾驶产品的商用化进程。

图吧是公司乘用车联网业务开展的实体。图吧BVI协议控制的境内公司四维智联以及四维智联子公司北京腾瑞万里科技有限公司、北京腾瑞万里信息技术有限公司、和骊安(中国)汽车信息系统有限公司、上海趣驾信息科技有限公司、大连车为先科技有限公司,是公司乘用车联网业务开展的实体。主营业务包括:1)导航业务:针对乘用车提供导航产品(电子地图数据、导航软件和导航引擎);2)车联网业务:智能网联平台(包括车联网平台、操作系统及内容服务),如WeCloud、WeLink、VUI等;3)轻车联网业务:包括手机车机互联等产品。

战投的引入将助力公司抓住乘用车联网行业变革的机遇。号称国内第一台“互联网汽车”的上汽荣威RX5的热销,让传统车企看到了未来发展的方向。智能网联时代,为了不被淘汰,汽车企业们都在竭力将产品智能化、网联化。几乎所有传统车企都把车联网作为主要的方向。另一方面,以蔚来汽车、小鹏汽车等为代表的造车新势力更是把“智能联网”视作是拉开与传统车企差距的核心优势。可以明显的观察到,在新旧两股力量同时推动下,乘用车联网行业处于变革前夜。此次公司乘用车联网业务引入战投,战略资源以及资金获得重要支持,有望抓住行业变革的机遇,加速后续业务发展。

分拆图吧将提振公司短期业绩。1)根据公告,考虑到图吧完成增资扩股之后,公司将不再对其并表。公司预估将带动账面上一次性投资收益10亿人民币左右。2)由于乘用车联网产业尚未完全爆发,图吧一直处于战咯性亏损状态。(2017年净利润为-1.09亿;2018年01净利润为-0.42亿)分拆将有利于降低上市公司业绩的压力。

投资建议:公司近期在乘用车联网、自动驾驶业务领域取得不俗进展,有望加速变现,成为未来重要的增长极。暂不考虑分拆图吧带来的影响,预计2018-2019年EPS分别为0.3元和0.37元,维持“买入-A”评级,6个月目标价20元。

风险提示:芯片业务发展不及预期;高精度地图行业竞争加剧;车联网业务变现速度低于预期;自动驾驶业务变现速度不及预期;商誉减值风险。