中科电气:切入锂电负极领域,迈入新的成长周期

中科电气 300035

研究机构：财富证券 分析师：龙靓 撰写日期：2018-09-13

收购星城石墨,成功转型锂电负极材料生产商。公司通过收购主营锂离子电池负极材料的中科星城,成功切入了锂离子电池负极材料领域。2017年2月收购中科星城后,2017年全年营收同比增长2.58亿元,增幅达158%,负极材料的营收达2.34亿元,增量基本来自负极业务。归母净利润为4748万元,同比增长104%,负极业务贡献68%利润。公司“磁电装备+锂电负极”的双主营业务格局已经形成。

收购贵州格瑞特,破局石墨化产能不足困境。受石墨电极需求激增和石墨化工厂因环保限产的影响,石墨化产能出现吃紧。中科电气于2018年2月完成对贵州格瑞特公司的收购,战略性布局石墨化工序,以期借此摆脱石墨化工序受制于人的局面,加快产能扩张,降低整体成本。

投资建议:预计公司2018、2019、2020年营收为6.48、7.60、8.41亿元,同比增长54.28%、17.28%、10.66%;归母利润为1.06、1.12、1.22亿元,同比增长123.86%、5.66%、8.93%,EPS为0.21、0.22、0.24元,对应当前股价的PE为25.34、23.99、22.11倍。公司产品逐步由天然石墨向人造石墨转型,收购贵州格瑞特后,石墨化瓶颈将得到解决,可以降低外协加工成本。公司位于负极行业第二梯队,行业地位稳固,参考负极行业的均值,给予公司2018年27-29倍PE,合理区间为:5.67-6.09元,给予“谨慎推荐”评级。

风险提示:产品价格下跌;原材料价格上涨;产能释放不及预期;新能源汽车产销量不达预期。