顺络电子:业绩符合预期,新业务加速发展

顺络电子 002138

研究机构：国信证券 分析师：欧阳仕华,高峰 撰写日期：2018-08-16

半年报符合预期,电感龙头持续稳定增长

公司18H1实现营收11.30亿元,同比+38.79%,归母净利润2.26亿元,同比+30.20%,扣非归母净利润为1.91亿元,同比+43.28%,符合市场预期。公司预计18年1-9月归母净利润变动区间3.34~3.72亿元,同比+30%~45%。对应18Q3单季度净利润为1.08~1.46亿元。公司业绩增长得益于:通讯、汽车电子、物联网及模块等市场领域的持续拓展,新产品开发取得重大进展业务持续平稳增长,非电感类产品(无线充电、变压器、精密陶瓷、传感器等)业务呈现加速发展趋势。下半年旺季来临,公司业绩有望持续爆发。

产品市场双驱动,电感业务稳增长

随着传统消费电子领域进入饱和,市场增长乏力,公司开始拓展新的应用领域及市场,不断巩固消费电子市场占有率,持续国产化替代以提升大客户份额。随着电感应用日趋小型化、高精度、高频化以及集成化。电感的应用领域和市场不断拓宽,公司加速像高附加值领域布局,如汽车电子、工业电子、5G通讯、新型消费电子等,并取得重大突破,通过产品开发、市场开拓双驱动机制,进一步拓展公司电感类业务的产品类型和应用领域。电感业务持续稳定增长。

非电感新业务加速发展,多元化布局

随着前期公司新产品的持续研发以及客户导入的不断推进,公司非电感类产品(无线充电、变压器、精密陶瓷、传感器等)市场的认知度和接受度不断的提高,呈现加速发展趋势。公司加速迈向高门槛领域,并积极控制费用和成本,优化管理,改造技术。为公司长久发展奠定坚实基础。

看好公司传统业务稳增长,新业务逐步放量,维持“买入”评级

我们认为公司传统电感业务持续提高产品份额同时积极拓展新应用领域,有望取得稳定增长,新业务如无线充电、变压器、陶瓷、传感器等产能有序释放,客户端推进顺利,有望开始放量。我们预计公司18/19/20年净利润4.91/6.57/8.56亿元,EPS 0.60/0.80/1.05元,同比增速44%/33.6%/30.4%,当前股价对应PE为31.1/23.2/17.8倍。维持“买入”评级。

风险提示:一,消费电子增速放缓,新业务拓展不达预期。二,公司产品在新领域新应用的拓展进度不达预期。三上游原材料涨价导致的成本上升。